群益证券（香港）-大陆上市A股公司2018年三季报分析-181102

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        截止10  月31  日，  根据已公布2018  年大陆A  股上市公司三季报且有可比资料的3555  家上市公司分析，  累计共实现归属于母公司利润29096亿元，较去年增长11.01%，增速较中报下降3.43  个百分点。分季度来看，第三季度单季实现净利润9417  亿元，  同比增长4.15%，  九个季度以来增速首次降至个位数。
        74  家金融行业上市公司2018  年前三季共实现净利润13906  亿，同比增长4.64%。占全部上市公司净利润的47.79%，较2017  年同期降低2.92个百分点。单季度来看，  2017  年三季度金融行业实现净利润4340  亿元，同比增长0.32%，  较一季度下降6.59  个百分点。
        金融行业净利润总体保持平稳，  银行增速略有提高。2018  年三季度银行净利润增速7.8%，较上季度提高0.44  个百分点。而非银金融凈利润出现大幅下降，三季度降幅为37.35%，较二季度扩大41.1  个百分点。银行净利润占金融行业凈利润的比例升至89.66%。
        剩余的3481  家非金融行业上市公司三季度净利润增速7.67%，  两年以来首度跌落至个位数水准，  前两个季度增速则分别为22.6%和22.9%。
        2018Q3  非金融业净利润增速快速下滑，  虽然营收仍保持较快增速、毛利率和费用率亦保持相对稳定，  但资产减值和投资收益影响利润增速，所得税率环比亦继续提高。
        1、2018  前三季营收分别增长13.9%、14.5%和14.6%。
        2、毛利率表现出色，2018Q3  维持在19.97%的高位，但同比增幅回落至0.16  个百分点，  较前两个季度的0.65  和1.01  明显收窄。
        3、三项费用率因研发费用单列导致3Q  管理费用率有所降低，但如加回研发费用后亦保持相对稳定。
        4、资产减值同比增33%，  投资收益同比减少13%，  影响利润增速。
        5、所得税率环比继续提高，三季度同比提高2.46  个百分点至21.66%。
        行业
        分行业看，  2018  年周期股业绩大幅增长，  净利润增幅居前。石油石化、建材、钢铁净利润增幅高达88%、81%和70%。
        商贸零售、化工分别录得41%和30%的净利润增幅。此外，  房地产、餐饮旅游、国防军工、食品饮料板块的增幅也均超过20%。
        通信和农林牧渔板块表现不佳，同比分别衰退27%和16%。交通运输、非银金融、电力设备、计算机电子、汽车、传媒亦出现衰退。
        综合分析
        另外，我们还对非金融行业分季度的毛利率、存货、经营性现金流、应收账款四个重要指标进行了分析。
        首先2018  年三季度毛利率继续维持在20%左右的高位，  表现出色。其次，  应收账款较Q2  大幅回升，  其占当期营收比例由Q2  的38.5%升至50.5%。反应资金链趋紧，  企业汇款周期减慢。此外，  存货表现平稳，经营性净现金流继续向好。
        创业板
        创业板2018  年前三季共实现净利润849.89  亿元，同比增长3.45%，表现不及整体市场。分季度来看，2018Q3  创业板净利润增速-8.6%。部分个股三季度出现巨亏，拖累整体利润表现。坚瑞沃能亏12.4  亿、金龙机电亏11  亿、海天防务亏13.7  亿，  三家合计亏损额高达37  亿元。如剔除其影响，  三季度创业板净利润增速则为4.4%。
        创业板净利润增速波动性明显较高，  部分个股巨额亏损或盈利对总体业绩干扰较大。综合过往表现，  创业板的业绩幷没有特别突出，  高估值幷没有与高成长相匹配。
        2018  年三季度，宏观经济景气疲弱。虽然上市公司营收增速和毛利率仍维持在较高水准，  但受非经常性损益，  以及所得税率的影响，  当季利润增速明显回落。此外，  从应收账款亦有明显回升，  显示企业回款周期放缓。
        板块方面看，  受价格上涨影响，  石油石化增速领先，  水泥、钢铁继续保持较快增速，  煤炭、有色金属增速回落。房地产、餐饮旅游、国防军工、食品饮料表现稳定，  增幅均超过20%。通信和农林牧渔板块表现不佳，  交通运输、非银金融、电力设备、计算机电子、汽车、传媒亦出现衰退。
        创业板三季度净利润降幅环比二季度继续扩大，  主要系几家公司巨额亏损影响整体业绩表现，  即使剔除相关影响，  由于科技、传媒等板块表现不佳，  导致创业板也幷未体现出业绩增长的优势。
        展望4Q，经济数据普遍不佳，中美贸易战未见缓解迹象，上市公司经营继续承压，  利润增速仍可能再度走低。
        政策方面，  中美贸易战虽然对出口和国内经济带来负面影响，  但也倒逼政府加快改革的进程。近期政府层面连续出台了关于刺激消费、减税降负、投资补短板的政策。同时，  监管层数次发声维稳股市，  力度前所未有。化解上市公司股票质押风险的各项措施也在陆续出台，  政策底确立无疑。
        然而市场信心不可能瞬间修复，  相关政策的落地也需要时间。建议可以精选个股，  调整持仓，  耐心等待反弹行情的到来。