金瑞期货-原油周报：限产走向不确定上升，油价或迎来调整-181111

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        ◆本期观点：
        1)  过剩担忧持续，油价延续跌势。继早前供应缺口证伪后，美国对中国、印度、日本、韩国授予180天豁免权，市场对于供应过剩的担忧下油价承压持续，美国原油连续十天下跌，为1984年以来最长的连续跌势。WTI原油报收结算价60.19美元/桶，较前周下跌2.95美元/桶（-4.67%)，Brent原油报收70.18美元/桶，较前周下跌2.65美元/桶（-4.20%）。SC原油报收结算价498.50元/桶，较前周下跌17.10元/桶（-3.32%）。Brent-WTI价差9.99美元/桶。
        2)  美国或对俄罗斯石油采取新制裁。虽然美国对俄罗斯实施的本轮制裁中并不包括针对石油公司的制裁，但是在近日美国财政部针对支持俄罗斯占领克里米亚和强行控制乌克兰东部的官员和目标实体采取制裁后，俄罗斯石油业担忧加剧，俄罗斯俄罗斯第三大和第四大生产商Gazprom  Neft和Surgutneftegaz正针对此修改2019年合同条款，地缘政治因素仍将持续笼罩石油市场。
        3）限产协议走向成为新焦点。美国对伊制裁实施以及豁免权的颁布基本符合市场预期，市场一方面关注未来美国政府对伊政策是否出现反复，另一方面对于限产协议走向的关注也随着油价的持续走低上升。限产协议的初衷便是通过限产改变过剩状况，维持良好的供需结构并提振当时低位的油价。而近期在美国对伊制裁豁免公布后，为早前承诺启用剩余产能的产油国提供了增产时间，加之2019年下半年美国产区外输瓶颈的缓解带来美国产量进一步回归预期，油价持续回吐早前涨势。今日限产监督委员会会议前夕，预计10月份限产执行率已经进一步降至104%，接近100%，虽然沙特仍表示讨论是否延长限产"为时过早"，但随着限产执行率持续降至100%附近，市场对于OPEC+是否将在12月6日OPEC会议采取一定的提振油价的措施的猜测将不断上升。
        限产走向不确定上升，油价或迎来调整。产油国成功增产填补供应缺口，限产执行率持续接近目标值100%，同时早前特朗普政府采取的对几大伊朗主要进口国的豁免制度为产油国进一步启用剩余产能降低限产执行率提供时间，加之美国产量出现增长，油价持续承压走低。不过，美国中期选举后各国对待油价态度或出现转变，在油价持续下跌为产油国带来担忧后，市场对于限产持续放松而导致油价过低的怀疑上升。虽然本周日限产监督委员会会议大概率不会立即出现政策反复，但是，预计在12月6日前收到来自于油价走低的压力，产油国态度或转向至强调稳定供需平衡，对于维持限产的角度将多于增产角度，近期油价在持续走低后，或面临限产走向不确定上升后的震荡调整。中长期维持供需结构调整作用下远期曲线Back结构修复逻辑。