金瑞期货-镍周报-181118

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        本期观点：
        1）本周美数据表现亮眼，联储强化12月加息预期，随后中期选举虽然已经落地，但白宫内部上演现实版“纸牌屋”，美元指数冲高回落；而国内方面，上周央行发布Q3货币政策执行报告，中国经济总体保持平稳增长，结构调整继续推进，供需总体平衡，经济运行韧性较强，本周公布的信贷数据明显偏弱，资金流入实体尤其是民企仍存在一定瓶颈，政策或向该部分倾斜，民企有望脱离困境。
        2）回归到镍的基本面，当前镍价走势偏弱，主要逻辑依旧是弱需求以及强供应的预期。从需求角度看，当前钢厂对不锈钢挺价，导致成品跌幅小于原料，冶炼利润环比走好，刺激低成本钢厂增产，如广青科技等，但同时青山不断下调远期不锈钢订单价格，压缩钢厂利润，未来不锈钢价格以及冶炼利润承压，挤出高成本钢厂，短期拖累镍的需求。
        3）而从供应角度看，当前市场一致预期新增NPI产能是山东鑫海、金海汇、印尼德龙、印尼青山、印尼金川等，预计明年新增产量在10-20万金属吨，并且产能集中释放，对镍价形成较大压力。但是从短期来看，印尼方面部分产能投产，如印尼德龙，回流至国内的增加，导致近期NPI价格接连下调，但是本周了解到山东金海汇由于受到环保回头看影响，产量出现了损失，山东鑫海暂未受到影响，未来需要关注环保回头看对鑫海在产以及在建产能的影响。而对于未来NPI供应，由于利润已经从年内高点大幅回调，若镍价继续大幅下行，NPI冶炼利润收窄，或倒逼高成本去产能，如内蒙地区，或是在建项目进度推迟，NPI供应弹性或限制镍价进一步下行空间。
        4）此外，库存的持续下降也将支撑镍价，当前三地（LME+SHFE+保税区）库存已经较年初下滑18万吨至26.13万吨，静态库耗周期在1.2个月左右。预计未来一段时间沪镍主力核心运行区间在9.2-10.2万/吨，走势上有顶下有底。
        重要数据：
        1）镍生铁利润收窄，高镍生铁继降28元/镍，与精炼镍价差持平上周。
        2）本周镍价低位运行，金川对主力合约升水扩大至1.1万元/吨附近，俄镍由于窗口打开，进博会结束报关流入顺畅，升水继续回落至平水-升50。成交方面，下游钢厂对后市持观望态度，采购仍偏谨慎，而金川镍由于绝对价格重心下移，成交较上周改善。
        3）本周比值窄幅波动，进口窗口关闭，周均进口亏损300元/吨，期货主力折算进口亏损持平至1500元/吨附近。
        4）精炼镍库存较上周继续回落，上期所库存增1558至1.64万吨，LME库存减1392吨至21.54万吨，保税区库存减1000吨至2.95万吨，三地库存减834吨至26.13万吨，同比降低19.6万吨，较年初降低18万吨；至10月下旬，不锈钢库存小幅增加37万吨，较去年同期增加8.86万吨。
        交易策略：
        1）基于减税以及未来供应增量预期，建议买进卖远的正套策略。