金瑞期货-铜周报-181124

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        本期观点：静候G20习特会结果，铜价短期震荡偏强
        1）下周五11月30日G20峰会将于阿根廷召开，中美两国最高领导人的会面或将直接影响到世界贸易形势的走向。备受瞩目的习特会能否为中美纠纷画上圆满的句号，值得市场期待。G20峰会是中美关系的"关键点"，特朗普对与中国达成协议持乐观态度，因为他相信中国人想达成协议。美国智库预测，习特会有一半概率在G20峰会期间达成一个"停火"协议。当前市场对习特会的结果普遍表示乐观，认为会有重大利好政策出炉，一旦双方和平解决贸易问题，情绪上的修复有望给偏弱的有色金属带来提振。但考虑到市场早有预期，买预期卖现实或将成为更合适的选择。
        2）在进口亏损连续3周维持在千元附近后，本周进口亏损一度扩大到1500元之上。目前贸易商比较关注反套的时间窗口，低比值高亏损持续超一个月，认为是提前反应了降税预期。只有在降税延期的消息确定后，反套头寸才会义无反顾地介入，预计还需等待一周左右的时间，反套头寸推荐继续持有。
        3）对于明年偏中长期的中国经济而言，近期市场表现出了一致性观点--债牛。无人看空债市的背后反映的是对宏观经济悲观，但基本面也并非不会出现超预期的可能。除了基建对冲经济力度加大之外，最大的看点在于年中政府是否会出最不想出的一招--放松地产。短期来看，除了空调因出口抢订单，外销大幅增长之外，基建和制造业生产均无亮点可言。当下铜的基本面偏弱，但或许铜价将在宏观情绪改善的带动下，出现小幅反弹行情。重点关注习特会带来的预期改善，预计下周铜价或震荡稍强，沪铜主力主要波动在49100-50300元/吨。
        4）本周铜期权成交量为222928手，较上周增加30180手，其中近月合约1901成交量为136894手，较上周增加446手。持仓量为51152手，较上周增加2924手，其中近月合约1901持仓量为26572手，较上周减少1848手。主力合约成交量、持仓量小幅变化。其中对于近月合约1901成交量PCR为1.01，持仓量PCR为1.19，成交额PCR为1.16，期权市场情绪较上周较为好转。波动率方面，铜期货90日历史波动率为14.45%，近月合约铜期权平值认购、认沽期权隐含波动率分别为15.87%和15.92%，认购、认沽期权波动率较上周有所下降且趋于一致。波动率方面本周波动率有所下降，远月波动率走高，呈近低远高分布，略高于历史波动率，短期不建议做多波动率。