金瑞期货-铜周报-181202

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        本期观点：习特会圆满预期兑现  谨防铜价冲高回落  
        1）周末G20习特会圆满结束，中美双方均表示此次两国元首会晤非常成功。短期内中美贸易战将不再升级，美方原先对2000亿美元中国商品加征的关税，1月1日后仍维持在10%，不会提高至25%。中美将就技术转让、知识产权、信息泄密、服务和商品贸易等领域进行为期90天的谈判，如果谈判不成功，关税将重新上升到25%。经过此次会晤，中国资本市场迎来一个短暂的喘息期，贸易纠纷的阴霾暂时消退，有利于提振市场信心和风险偏好，但最终能否完美解决，还有待为期90天的谈判结果。  
        2）随着进口亏损扩大至1400元附近，冶炼厂也加大了加工手册出口量级。从而导致国内供应偏紧，现货升水继续拉升。洋山铜溢价的大幅回落，反映了未来仍然会有大量精铜出口至保税区。在进口减少出口增加的当下，国内库存降幅却大幅降低，可能的解释是下游消费较此前更加疲软。除了家电外销大幅增长之外，其他的铜消费领域均无亮点。铜价没有形成宏观和基本面的共振行情，宏观情绪的改善会带来反弹行情，但不可高估反弹高度。早在周末习特会之前，资本市场就已经有人开始押注，抢跑做多，因此当前的铜价已经反映了部分成功会谈的预期。下周上半段铜价大概率偏强，但上涨趋势能否维持，值得打一个问号，谨防铜价冲高回落。预计下周沪铜主力主要波动在49300-50500元/吨。  
        3）本周铜期权成交量为217688手，较上周减少5240手，其中近月合约1901成交量为145766手，较上周增加8872手。持仓量为60320手，较上周增加9168手，其中近月合约1901持仓量为32184手，较上周增加5612手。主力合约成交量、持仓量小幅变化。其中对于近月合约1901成交量PCR为1.11，持仓量PCR为1.15，成交额PCR为1.55，期权市场情绪较为悲观。波动率方面，铜期货90日历史波动率为13.40%，近月合约铜期权平值认购、认沽期权隐含波动率分别为17.06%和17.14%，认购、认沽期权波动率较上周较大上升且趋于一致。