群益证券（香港）-2018年11月CPI/PPI点评：食品价格继续下降，通胀压力减缓-181210

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        11  月CPI  涨幅2.2%，  PPI  上涨2.7%
        2018  年11  月份，全国居民消费价格总水准环比降0.3%，同比涨2.2%。
        2018  年11  月份，全国工业生产者出厂价格环比降0.2%，同比涨2.7%。
        食品价格回落为  CPI  环比下降主要原因。2018  年  11  月  CPI  同比上涨2.2%。从环比增速来看,11  月  CPI  环比降0.3%,较上月由正转负,食品及非食品价格均表现为下降。食品方面,11  月环比降1.2%,较上月降幅扩大(上月为降0.3%),影响  CPI  下降  0.25pct。具体而言,受蔬菜市场供应充足影响,  鲜菜价格下降  12.3%，影响CPI  下降0.06pct;  受非洲猪瘟疫情影响，部分产地为避险加快出栏，猪肉价格下降0.6%，影响CPI  下降约0.01pct；不过牛肉和羊肉价格分别上涨1.3%和2.9%，合计影响CPI  上涨约0.02pct；鲜果价格继续上涨，本月涨3.7%，影响CPI  上涨约0.06pct。非食品方面,环比有所下降:11  月环比降0.1%,较上月由正转负,影响CPI  下降约0.10pct。  具体而言,能源价格开始回落，交通工具用燃料环比降4.8%(其中汽油降4.9%，柴油降5.2%，影响CPI下降0.12pct)。飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别下降5.0%、3.3%和2.3%，合计影响CPI  下降0.07pct。衣着价格继续有所上涨，本月涨0.5%，影响CPI上涨0.04pct。
        展望未来，从我们跟踪的商务部价格资料来看,2018  年  12  月农产品价格略有下跌,预计12  月食品价格整体以平稳为主。非食品价格方面,表现将相对稳定。  整体而言,我们预计  12  月份  CPI  环比较  11  月上涨  0.1%,叠加去年同期基期抬升因素,同比涨幅在  2.0%左右。
        PPI  环比涨幅继续回落。PPI  方面,同比录得2.7%,  从环比来看,降0.2%,降上月由正转负(上月环比上涨  0.4%)。在主要行业中，由升转降的有石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业，YOY分别降7.5%、3.3%、0.7%。有黑色金属冶炼和压延加工业，由上月持平转为下降，本月下降1.1%。不过非金属矿物制品业及煤炭开采和洗选业依旧上涨，且涨幅扩大。其中非金属矿物制品业YOY  涨1.4%，比上月扩大0.7pct；煤炭开采和洗选业YOY  涨1.3%，涨幅扩大0.2pct。
        展望未来，目前从我们追踪商务部  2018  年  12  月份以来生产资料价格数据来看,有色金属、钢材、煤炭、基础化学原料均呈不同程度回落。  我们预计  12月份大宗商品价格整体将以回落为主,反映至  12  月份  PPI  指数上,预计  12  月PPI  较上月环比降0.2%,在去年基期较高的背景下，同比涨幅为  1.7%左右。