金瑞期货-2019年原油市场展望：轮动机制重启，油价运行区间重塑-181204

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        核心观点：
        限产与美国产量轮动机制重启。由于美国页岩油产量变动和限产参与国行为均有着对于油价高敏感的特点，因此在2019年下半年Permian地区外输管线瓶颈压力缓解的预期下美国产量重拾增势后，限产和美国产量对于原油价格的反应而影响供应变动预期的轮动机制重启。
        限产联盟如何调整限产配额成为决定明年能否逆转过剩预期的关键。就目前来看，限产参与国仍有较大可能在12月6日的会议上达成协议调整，从而稳定油价，但是具体做法仍旧难以预估。倘若此次限产协议形成约100万桶/天水平左右的实质性减产，则将能够达到调整供需平衡稳定油价的效果，同时大概率延续阶段性协议风格。
        在全球经济增速减缓背景下，原油需求迎来增长放缓。虽然油价运行区间下移将一定程度缓解高油价对于需求的抑制作用，但在全球经济增速放缓以及新能源替代等作用下，我们认为2019年原油需求增速将下降至1.3百万桶/天。
        预计油价运行区间下移。在美国产量重新获得增长能力后，预计2019年油价核心运行区间将重回50-65美元/桶（WTI），56-78美元/桶（Brent）和390-540元/桶（SC）。
        远期结构转变或将持续。虽然限产可能提振近期价格，但远期结构转换趋势难改。我们在2018年反复强调油价远期结构由Backward-ation结构向Contango结构持续转化预期。另一方面，  WTI预计仍将较Brent疲弱，价差或维持6-12美元/桶高位。不过需要警惕IMO全球0.5%低硫燃油标准将加大低硫原油需求对WTI价格形成支撑，且若美国基础设施限制能够解除，或提供Brent-WTI价差缩窄动力。