交通银行-2018年11月·物价数据点评：物价走低为宏观调控提供空间-181209

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        观点摘要
        11月CPI同比上涨2.2%，涨幅比上月下降0.3个百分点；核心CPI为1.8%。PPI同比上涨2.7%，涨幅比上个月下降0.5个百分点。CPI和PPI同比涨幅收窄，环比负增长，物价水平明显回落，反映出市场需求有所减弱。物价走势温和，不存在通胀风险，为宏观政策灵活调控提供了空间。
        食品价格和非食品价格都有明显回落，消费需求可能走弱。11月气温偏暖促进农产品生产，鲜菜、水产品、蛋类价格明显回落。受非洲猪瘟疫情影响，部分产地为避险加快出栏，导致猪肉价格近6个月以来首次环比负增长，但同比降幅仍然是收窄的。非食品价格近7个月来首次环比负增长，同比涨幅降到二季度以来的低点。主要原因是11月份国内成品油价经历两次比较大幅度的下调，交通工具用燃料价格大幅收窄。由于消费价格整体下降，可能表明消费需求走弱，名义消费增速或将放缓。
        PPI环比近7个月首次负增长，同比涨幅显著收窄，为近两年低点。11月流通领域中主要工业资料接近2/3价格环比下降，燃料能源类、黑色金属和有色金属价格下降明显。同比价格涨幅回落较大的有石油天然气开采业、能源类及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业。生产资料价格环比负增长，而生活资料价格保持正增长，表明工业生产可能放缓，经济增长动能有减弱的可能。工业生产者购进端价格涨幅依然高于出厂端价格涨幅，工业企业仍然承受着输入性成本压力。
        近两个月国际原油价格冲高后大幅回落，存在地缘政治的原因，也有需求不足的原因。在国内外需求稳中趋缓、上游生产端产品价格已经回落、原油及大宗商品价格难以显著走高的背景下，明年物价水平上涨动力不足。尽管稳健货币政策偏松调节但仍不会大量释放流动性，不存在大幅抬升物价的作用。2019年物价水平继续走低的可能性较大，CPI和PPI平均涨幅可能都会低于2%，不排除个别月份PPI为负的可能。