太平洋证券-投资策略报告：政策信号积极，短期无忧-181223

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        核心结论：政策信号积极，短期无忧。后续美联储紧缩预期弱化，汇率压力缓解为国内货币政策留出空间，叠加中央经济工作会议结束后，各项稳经济、稳市场等具体政策将逐步出台，届时市场信心将得到重塑。从股息率角度，上证50  股息率已高于10  年期国债收益率，A  股凸显长期配置价值，加之当前市场估值已处于历史底部，已较充分反应悲观预期，由此我们认为目前A  股下行空间有限，不必过于恐慌。受益于政策利好对市场信心的提振以及流动性边际改善，看好1  月-2  月业绩真空期的市场反弹。
        中央经济工作会议政策信号积极。2018  年中央经济工作会议内容较2017  年部署更为细化。总基调仍坚持稳中求进，并充分认识到经济运行稳中有变、变中有忧，经济面临下行压力，积极财政加大减税降费，货币政策重视信用传导机制，政策力度不断加码。随着政策累积效应，流动性宽裕环境下，中央经济工作会议的定调将有效稳定市场信心。
        A  股下跌动力有望减弱，下行空间有限。上周A  股下挫主因是医保招标造成医药股抱团踩踏，以及市场对美联储加息制约流动性空间的担忧。但领跌行业并未有业绩变化，2019  年美联储紧缩预期弱化（加息次数预期由3  次降至2  次），为国内货币政策留出空间。叠加当前市场估值已处于历史底部，已较充分反应悲观预期，后续下行空间有限。
        中美利差边际回升，资金外流压力趋缓。受12  月20  日美联储加息影响，美元指数走强，但由于对美国中长期经济和企业盈利的担忧开始凸显，纳斯达克指数、SP500  指数等美股指数与日经225  等全球其他重要股票指数均表现为下跌。资金偏向于选择买入债券等低风险资产进行避险，由此美国、中国10  年期国债收益率均呈现快速下行，截止12  月21  日，分别降至2.79%、3.31%，中美利差边际回升至53PB，资金外流压力有望趋缓。
        行业配置：短期建议关注1）防御型的公用事业（电力）、农林牧渔（养殖）；2）逆周期的基建（建筑装饰、铁路公路等）和地产龙头；3）政策扶持的新能源车、光伏和5G。
        风险提示：政策进程低于预期，跨年跨季流动性对冲低于预期。