金瑞期货-PVC周报：春节临近多空交织，PVC延续震荡-190101

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        本周观点：
        1、季节性因素影响，PVC供应或大于需求。冬季低温气候条件下，PVC、电石开工率偏高，产量环比预计有所增加，而对于下游而言，开工则会降低。受此拖累，预计未来PVC下游需求走弱，而供应则会增加。本周电石市场供需依旧失衡，电石价格下调。而PVC社会库存降至年内新低，在近期天气寒冷，交通运输影响货物正常运输的情况下需警惕华南地区集中到货对PVC价格的冲击。
        2、氯碱一体化综合盈利向好偏空PVC。受到张家口安全事故影响，北方乃至全国的安全生产、危化品运输等将是后期检查重点，化工经营企业的生产负荷多有萎缩趋势，在此背景下，片碱市场价格试探性上调。从氯碱平衡的角度看，烧碱利润仍然处于历史高位，盈利尚可，预计PVC价格难有起色。
        3、宏观不确定性因素多，下游需求大概率疲弱。中国12月官方制造业PMI  49.4，跌破荣枯线，通缩和就业风险凸显，为2016年7月以来首次，创2016年3月以来新低，预期50，前值50。2018年中国及世界经济充满诸多不确定性因素，对PVC而言，我国PVC粉价格在国际市场不占有优势，其次，从PVC下游出口量最大的地板来看，我国PVC地板60%左右出口到美国，美国目前对中国PVC地板征收10%的关税，即使到2019年不会提升至25%，中国PVC地板出口到美国占PVC整个下游消费4%左右，前期因关税而抢跑订单现象或因停止进一步加征关税而减缓。而中美贸易战给中国经济增加如此多不确定性因素，市场情绪悲观，我们认为PVC下游需求大概率萎靡。
        综上所述，当前处于检修淡季，PVC供应预计增加，而宏观预期悲观的情况下，微观需求难有较好的表现，PVC价格不容乐观。虽然近期烧碱价格重心下移，但综合盈利仍然较为丰厚。结合PVC基本面来看，虽然库存创下今年新低，但须谨防PVC集中到货带来价格冲击。短期来看可能会由于库存低位以及安全检查趋严而价格受到支撑，但中长期来看，我们仍然认为PVC缺乏明显的向上驱动力，在6000下方寻求支撑点，逢高沽空。
        重要数据：
        1）12月21日华东PVC现货均价6680，V1905收盘价6465；12月28日华东现货均价6680，V1905收盘价6455。本周PVC现货周变化0%，期货主力合约收盘价周变化-0.15%。
        2）本周亚洲PVC市场价格暂稳,CFR中国维持在884-888美元/吨，CFR东南亚维持在875-880美元/吨，CFR印度维持在930-932美元/吨。
        3）据卓创统计，12月21日华东及华南社会库存11.61万吨，环比持平，同比低39.58%。
        4）据卓创统计，PVC整体开工83.08%，环比下降0.38%，同比0.19%；其中电石法PVC开工率83.14%，环比上升0.04%，同比-0.99%；乙烯法PVC开工率83.24%，环比下降2.73%，同比7.17%。
        5）PVC11月产量163.56万吨，环比-0.15%，同比-1.08%，累计1774.76万吨，累计同比5.7%；电石11月产量232.5万吨，同比10.3%，累计同比4.5%；11月份烧碱折百产量为283.9万吨，同比-3.0%，1-11月中国烧碱折百产量累计为为3111.4万吨，同比增长1.6%。
        6）11月PVC出口3.2万吨，环比增加23.7%，同比减少21.5%；11月PVC进口7.6万吨，环比增加21.6%，同比减少1.5%。
        关注：原油价格走势、房地产调控政策，以及上游装置的运行情况，电石供应，天气、运输、环保、宏观等因素。
        风险：PVC检修产能未能如预期减少，供应紧缩；烧碱市场盈利无法弥补PVC亏损，导致PVC降负荷；环保力度加大，导致供给大幅收缩；房地产超预期，拉动下游消费；冬季极端恶劣天气阻碍PVC正常运输，导致PVC供应短缺；原油价格走低带动整个化工板块走弱。
        策略：短期观望，中长期逢高沽空。
        关注支撑压力：7200/5600。