金瑞期货-锡周报-190106

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        本期观点：
        1）宏观方面，美国经济数据多空交织，PMI远不及预期而非农远超预期，鲍威尔表示美联储会根据经济情况对“缩表”政策进行调整，加息进程放缓甚至停止一定程度上成为市场共识；国内12月官方及财新制造业PMI均跌破荣枯线，显示经济下行的压力依然巨大，周五晚间央行宣布降准以缓解春节期间市场资金紧张的局面，并向外界传递宽松信号。
        2）本周沪锡实现三连阳，重拾14.5万元整数关口，上周沪锡破位下行部分空头获利离场，加之一些资金关注到沪锡伦锡存在比值修复的机会，锡价得以企稳反弹；当前宏观氛围依旧偏弱，但基本面平稳之下锡价持续走低的动力并不充分，预计短期依然围绕14.5万的价格重心震荡。
        3）供应来看，预计去年四季度缅甸矿进口量约1.05万吨，同比下滑50%左右，环比下滑30%，矿端延续缅甸出货量持续减少的局面；而去年底境内因例行检修而停产的冶炼企业基本已经全部复产，市场整体供应量环比来看明显回升，但本月中下旬需关注炼厂放假停工的情况。
        4）库存和需求来看，01合约临近交割，本周交易所库存继续上升，近期下游采买力度一般，加之企业复产后流通货源相对充裕，整体库存消耗有限；听闻部分锡膏厂将于本月下旬停产放假，预计下周市场或出现终端节前备货的需求，加之主流炼厂报价有所松动，后续交投有望好转。
        5）境外方面，伦锡库存近两周共下降了约1200吨，主要由于印尼政府禁止私有冶炼厂进行锡锭出口，同时勘探活动也被停止，目前只有印尼国有企业天马公司可以出口；供应收紧令鹿特丹港的锡锭升水持续保持高位，但市场人士表示当前LME库存以马来西亚冶炼集团的货源为主，但这些品牌在欧洲并不主流，后续库存进一步下降的可能性不大。
        重要数据：
        1）原矿方面，本周云南地区锡矿加工费保持平稳，40°加工费1.45-1.55万元/吨，60°锡矿加工费报在1-1.05万元/吨，其它地区40°加工费约1.6万元/吨，60°加工费1.2-1.25万元/吨；废锡方面，价差较上周小幅扩大，环保锡块价差1.54万元/吨，环保锡渣价差2.65万元/吨。
        2）现货方面，本周主流成交14.25-14.5万元/吨，较上周下跌250元/吨，对主力合约，云锡平水，普通云字贴水1000元/吨，小牌贴水1500元/吨；元旦后企业与贸易商均恢复正常交易，加之检修结束市场流通货源充足，主流炼厂报价有所松动，但下游采买力度有限，节前备货尚未完全展开。
        3）库存方面，LME库存较上周减少575吨至1605吨，较年初减少685吨，较去年同期减少725吨；国内库存较上周增加196吨至8467吨，较年初增加2129吨，较去年同期增加3146吨。
        4）比值方面，伦锡持续反弹，现货比值重心继续下行，至周五，