群益证券（香港）-降准释放流动性1.5万亿，缓和经济下行压力兼考虑春节流动性需要-190107

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        事件：央行1  月4  日公告,  为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1  个百分点，其中，2019  年1  月15  日和1  月25  日分别下调0.5  个百分点。同时，2019  年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。
        降准释放流动性1.5  万亿:  根据央行测算，此次降准将释放资金约1.5  万亿元。如果加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000  亿元。
        降准符合我们一直以来的预期:  一方面，随着金融去杠杆监管的不断进行,表外融资收缩,社融处于低位,同时出现各类信用违约事件爆发。目前宏观经济依旧存在一定的下行压力:12  月PMI  已跌至荣枯线之下，投资消费增速均较低,贸易战的不确定性依旧存在。另一方面，从货币量来看,在金融强监管的背景下银行体系整体信用派生能力减弱,M2  增速不断降低。短期来看，春节期间资金面相对来说比较紧张。综合上述考量,央行降准的确存在一定必要性，同时也符合我们一直以来的预期。
        未来预计依旧有降准的可能:  目前央行定调的货币政策为稳健且松紧适度，已出现边际宽松，配合经济面适度宽松相信是未来货币政策的主要操作。从央行降准的操作上来看,2018  年已有四次降准，本月降准距离上次降准仅两个月,体现央行降准释放流动性的迫切性。此次降准之后,市场信心将有所恢复,  且对银行的负债端也有一些改善作用。相信未来金融监管依旧不松,  为保证市场流动性需要及缓和经济下行压力,存款准备金率预计依旧有一定的下降空间。