金瑞期货-2019年锌年评：边际变量撬动市场，锌价易涨难跌-181205

《金瑞期货-2019年锌年评：边际变量撬动市场，锌价易涨难跌-181205（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金瑞期货-2019年锌年评：边际变量撬动市场，锌价易涨难跌-181205（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点：
        锌价高企吸引锌精矿纷纷增产：即使2018  年锌价已回吐50%涨幅，但目前价格仍然令全球矿山利润丰厚，未来三年矿山项目投放积极
        未来三年锌资源量过剩：鉴于可观的锌精矿项目投产，2019  年在消费同比增速持平的前提下，锌精矿对应锌消费处于资源量过剩，从长周期视角看，锌价需要下跌至压缩过剩锌矿供应量为止
        但是，冶炼存在软瓶颈：由于未来三年精炼锌产能增量有限，且现有产能由于国内的环保、搬迁等因素导致开工不畅，在无更多冶炼投产的背景下，锌精矿过剩转为锌锭过剩的环节受阻，2019  年锌锭市场仅略过剩
        低库存将持续扰动市场：目前全球显性库存已低至历史极值，2019年锌锭市场略有过剩，也就意味着全年市场将持续受到低库存状态的扰动；拆分季度看，在二季度消费旺季中将深度去库存，这为发生极端行情提供基本面支持
        基于此，2019  年锌价易涨难跌：预计年内价格前高后低，伴随着基本面矛盾的激化，预计年内高点在二季度前后，伦锌核心2200-2900美元/吨；沪锌主力19000-24000  元/吨。需要强调的是，由于现有库存太低，因而导致边际的变化将放大令市场的反应，尤其在基本面矛盾容易激化的时间段内
        风险因素：
        中国冶炼快速恢复：由于冶炼环节的主要变量在于国内，而我们根据环保重点地区冶炼解决的时间进度匡算锌锭产量，如果国内环保在年初快速放松，则将大大提高锌锭产量，市场过剩加剧，库存快速累积，这将加快价格下跌的过程
        消费坍塌：在基于2019  年消费增速持平这一保守估计的前提下，明年锌市场出现略过剩，如果锌消费进一步恶化，也将提前结束低库存格局，加快锌价下跌