金瑞期货-镍周报-190120

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        本期观点：
        1）本周宏观面释放的信息较为利多，开年首次降准叠加央行净投放，合计释放资金近1.7万亿，12月信贷延续回暖；国新办发布会，着眼经济、降息与减税等市场关注点，减税预期再度加强；月底中美继续磋商经贸问题，美联储多位官员重申加息耐心。宏观情绪转暖逐步发酵，基本金属大面积反弹。
        2）对于近期的镍价反弹来看，除了受到宏观转暖的影响之外，我们梳理LME持仓发现，近月多头持仓较为集中，市场存在一定的逼仓预期，LME0-3持续收窄，至集中交割日一度收窄至-9美元/吨，创下近几年的新高，但是在集中交割完之后，LME交仓近4000多吨，0-3也相应回落，后续关注0-3及持仓分布变化。
        3）此外，前面施压镍价的NPI产能集中大量投放预期，在1月份也发生了一些变化，部分计划投产的项目延后，短期增量释放有限。并且12月不锈钢社会库存下降，令钢厂压力有所减小，钢厂减产检修低于预期，增加了镍的消费。但是在镍价的反弹过程中，镍铁利润修复而钢厂利润被压缩，1月上旬不锈钢库存再度垒库，但垒库幅度不及去年同期。后续关注铁厂投产释放及钢厂检修情况。
        4）但回归至镍长期基本面，镍铁产能大量投放的预期维持，远期供应压力持续，未来有转过剩的可能，镍价难言好转。从产业角度看，计划投产镍铁项目具有成本优势，市场存在成本塌陷的预期，铁厂利润处于被压缩的过程。预计未来一段时间镍价主力核心运行区间在8.5-9.5万/吨。
        重要数据：
        1）利润方面，高镍生铁利润环比走高9元/镍，不锈钢完全镍铁利润环比下滑100元/吨。
        2）价差方面，金川镍与俄镍价差持平800元/左右，高镍生铁与俄镍价差小幅收窄至16元/镍，废不锈钢与不锈钢价差持平5950元/吨。
        3）镍价重心稳步抬升，金川对主力合约升水700元/吨附近，俄镍对主力合约贴水200元/吨。成交方面，成交方面，环比持平上周，后半周镍价进一步走高，下游需求继续变淡，据贸易商反馈，仅有部分钢厂进行春节备库，整体有限。
        4）比值方面，重心继续下移，进口亏损扩大至1300元/吨附近，期货主力折算进口亏损扩大至1700元/吨附近。
        5）精炼镍库存较上周继续回落，上期所库存减582吨至1.39万吨，LME库存增132吨至20.12万吨，保税区库存2.8万吨，三地库存环比微降至24.31万吨，同比降低19万吨；至1月上旬，无锡佛山两地不锈钢样本库存量为34.39万吨，比12月末增涨2.3万吨，较去年同期增加4万吨。
        交易策略：
        1）建议买进卖远的正套策略，单边建议反弹择机沽空。