金瑞期货-PVC周报：春节前下游备货支撑PVC震荡上行-190120

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        本周观点：
        1、春节临近多空交织，但预期春节后库存增加超预期。目前社会库存依然处于低位，受下游春节备货影响，库存可能持续低位徘徊，价格短期受到支撑，但春节后我们预计下游需求不振，开工或出现推迟，出现类似于18年春节后的状况，将导致库存累积，去库存进程缓慢，我们预计出现下跌行情。
        2、氯碱一体化综合盈利向好偏空PVC。受到张家口安全事故影响，北方乃至全国的安全生产、危化品运输等将是后期检查重点，化工经营企业的生产负荷多有萎缩趋势，在此背景下，片碱市场价格试探性上调。从氯碱平衡的角度看，烧碱利润仍然处于历史高位，盈利尚可，预计PVC价格难有起色。
        3、宏观不确定性因素多，下游需求大概率疲弱。中国12月官方制造业PMI  49.4，跌破荣枯线，通缩和就业风险凸显，为2016年7月以来首次，创2016年3月以来新低，预期50，前值50。当下中国及世界经济充满诸多不确定性因素，对PVC而言，我国PVC粉价格在国际市场不占有优势，其次，从PVC下游出口量最大的地板来看，我国PVC地板60%左右出口到美国，美国目前对中国PVC地板征收10%的关税，即使到2019年不会提升至25%，中国PVC地板出口到美国占PVC整个下游消费4%左右，前期因关税而抢跑订单现象或因停止进一步加征关税而减缓。而中美贸易战给中国经济增加如此多不确定性因素，市场情绪悲观，我们认为PVC下游需求大概率萎靡。
        综上所述，当前处于检修淡季，PVC供应预计增加，而宏观预期悲观的情况下，微观需求难有较好的表现，PVC价格不容乐观。虽然近期烧碱价格重心下移，但综合盈利仍然较为可观。结合PVC基本面来看，虽然库存创下今年新低，但须谨防PVC集中到货带来价格冲击。短期来看可能会由于库存低位以及安全检查趋严以及下游春节前备货需求而价格受到支撑，但中长期来看，我们仍然认为PVC缺乏明显的向上驱动力，在6000下方寻求支撑点，逢高沽空。
        重要数据：
        1）1月11日华东现货均价6570，V1905收盘价6380；1月18日华东现货均价6570，V1905收盘价6505.本周PVC现货周变化0%，期货主力合约收盘价周变化1.96%。
        2）本周亚洲PVC市场价格略涨，CFR中国涨5美元/吨至889-893美元/吨，CFR东南亚涨10美元/吨至885-890美元/吨，CFR印度涨25美元/吨至955-957美元/吨。价格上涨主要是由于台塑价格上调支撑，印度市场需求尚可，逐步接受涨价。中国市场由于春节假期临近，对涨价接受积极性欠佳。
        3）据卓创统计，1月11日华东及华南社会库存14.01万吨，环比增加11.11%，同比低33.81%。
        4）据卓创统计，PVC整体开工84.66%，环比增1.07%，同比2.29%；其中电石法PVC开工率84.56%，环比增0.12%，同比0.96%；乙烯法PVC开工率85.75%，环比增6.32%，同比9.98%。
        5）PVC11月产量163.56万吨，环比-0.15%，同比-1.08%，累计1774.76万吨，累计同比5.7%；电石11月产量232.5万吨，同比10.3%，累计同比4.5%；11月份烧碱折百产量为283.9万吨，同比-3.0%，1-11月中国烧碱折百产量累计为为3111.4万吨，同比增长1.6%。
        6）11月PVC出口3.2万吨，环比增加23.7%，同比减少21.5%；11月PVC进口7.6万吨，环比增加21.6%，同比减少1.5%。
        关注：原油价格走势、房地产调控政策，以及上游装置的运行情况，电石供应，天气、运输、环保、宏观等因素。
        风险：PVC检修产能未能如预期减少，供应紧缩；烧碱市场盈利不佳，导致PVC降负荷；环保力度加大，导致下游开工减少；房地产超预期，拉动下游消费；冬季极端恶劣天气阻碍PVC正常运输，导致PVC供应短缺；原油价格走低带动整个化工板块走弱。
        策略：短期观望，中长期逢高沽空。
        关注支撑压力：7000/5500。