金瑞期货-镍周报-190127

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        本期观点：
        1）本周公布财政数据，18年减税效果显现，预计19年将会有更大规模的减税降费政策落地，而央行发布公告决定创设央行票据互换工具，解决银行资本金约束，加大服务实体经济力度，积极财政宽信用托底经济。而美联储或提前结束缩表的传闻，令美元指数大幅回落，基本金属外盘大幅回涨，而由于人民币收涨至突破7.5，内盘涨幅不及外盘。
        2）前期施压镍价的NPI产能集中大量投放预期，近期也发生了一些变化，印尼金川、印尼德龙由于建设进度问题延后投产，短期增量有限，鑫海项目逐步出铁，青山旗下项目（恒嘉镍业）1#电炉已经送电成功，正式投产运行。
        3）但我们认为本周令镍价维持强势的变化主要是市场传闻不锈钢项目的提前投产，山东盛阳金汇200万吨，山东鑫海100万吨，内蒙古上泰产能置换方案由改建60万吨变为新建30万吨。一体化项目投产将减少市场NPI的流通量，但是仔细梳理发现，盛阳金汇的200万吨主要是200系且市场对其已有预期，山东鑫海的不锈钢产能经常提及，但由于产能置换问题何时落地仍存在很大的不确定性，上泰新增产能则出现了萎缩。在本已不高的产能利用率下，新投的一体化产能将对高成本产能形成挤出效应，短期刺激镍的消费但长期依旧需要不锈钢下游的支持。
        4）但回归至镍长期基本面，镍铁产能大量投放的预期维持，远期供应压力持续，未来有转过剩的可能，镍价难言好转。从产业角度看，计划投产镍铁项目具有成本优势，市场存在成本塌陷的预期，铁厂利润处于被压缩的过程。预计未来一段时间镍价主力核心运行区间在8.5-9.5万/吨。
        重要数据：
        1）利润方面，高镍生铁利润环比持平，不锈钢完全镍铁利润环比下滑40元/吨。
        2）价差方面，金川镍与俄镍价差扩大至1000元/左右，高镍生铁与俄镍价差小幅收窄至10元/镍附近，废不锈钢与不锈钢价差持平5950元/吨。
        3）价格重心抬升，金川对主力合约升水1300元/吨附近，俄镍对主力合约转为升水200元/吨。成交方面，钢厂已基本结束春节备库，但周二逢低仍进行部分买货，后半周价格反弹，钢厂停止买货，多在观望。
        4）比值重心平稳，进口亏损收窄至740元/吨，期货主力折算进口亏损1600元/吨附近。
        5）精炼镍库存回落趋势暂缓，上期所库存减1191吨至1.27万吨，LME库存增1548吨至20.28万吨，保税区库存持稳2.8万吨，三地库存环比微增至24.35万吨，同比降低19万吨；至1月上旬，无锡佛山两地不锈钢样本库存量为34.39万吨，比12月末增涨2.3万吨，较去年同期增加4万吨。
        交易策略：
        1）建议买进卖远的正套策略。