金瑞期货-淡水河谷溃坝引发铁矿石结构矛盾和总量矛盾双重博弈-190131

《金瑞期货-淡水河谷溃坝引发铁矿石结构矛盾和总量矛盾双重博弈-190131（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金瑞期货-淡水河谷溃坝引发铁矿石结构矛盾和总量矛盾双重博弈-190131（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        主要观点
        淡水河谷溃坝对铁矿总量供应影响有限，中长期博弈淡水河谷其他矿区和边际矿山产量的释放节奏。预计  2019  年  S11D  增产将部分抵消溃坝事故导致的减产，淡水河谷南部系统减产的实际效应为净减产1200  万吨左右，占  2018  年  3.9  亿吨预估产量的  3%。按照淡水河谷60%产量出口到中国计算，那么对中国市场供应的影响约  720  万吨，仅占中国  2018  年铁矿石进口量  10.6  亿吨的  0.7%。淡水河谷  S11D  等其他矿区和边际高成本矿山产量的释放节奏将成为影响后市铁矿供应的一大变量。如果淡水河谷其他矿区产量顺利释放，那么留给边际矿山的空间其实很有限，价格上涨空间不大；反之，如果淡水河谷S11D  增量供应未能到位，那么留给边际矿山的空间就较大，铁矿石价格上涨空间也较大，以刺激边际矿山供应。
        短期博弈中高品矿结构矛盾，一季度价格上涨预期较强。停运的  10座“上游式”矿坝主要坐落在南部系统，该系统主要生产高硅铁矿粗粉。中国市场上广泛使用的中高品低硅烧结粉  BRBF（巴西混矿）由北部系统和南部系统不同矿区的矿石混合而成。剔除  1100  万吨球团粉，南部系统停产的  2900  万吨高硅粗粉可能不全用于混矿，那么根据  BRBF  南北矿粉的混配比例粗略估计，影响  BRBF  供应将低于  6700万吨，对中国的影响也将低于  4000  万吨，不过考虑到  3000  万吨库存可能不全是  BRBF，那么  BRBF  供应可能仍是偏紧。随着  BRBF  供应减少价格上涨，钢厂将调整烧结矿配方，增加  BRBF  以外的澳洲中高品矿的需求。由于  2019  年澳洲中高品几无新增供应，适逢一季度是海外矿山传统发货淡季，中高品矿结构矛盾加剧铁矿石价格的上涨预期。我们认为，解决结构矛盾的一条可能路径是，市场寻找到品质与淡水河谷南部矿粉相似的铁矿粉，然后混配成与  BRBF  的烧结性能和冶金性能相近的矿粉加以使用，但是这需要时间。
        综上，我们认为，总量矛盾属于中长期矛盾，如果淡水河谷其他矿区产量顺利释放，那么实际供应缺口不大，价格重心仅会小幅上移，目前市场或已经给出定价——铁矿石期货维持  Back  结构且远月涨后走弱；在此基础上，市场博弈短期矛盾，即中高品供应紧张，这支撑近月价格，并放大短期价格波动。