交通银行-宏观数据点评：金融状况改善助力稳增长-190215

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        观点摘要
        信贷增速持续反弹，投向结构有所改善；表外融资中止长达10个月的负增长，人民币升值致外币贷款由负转正；M2持续企稳，M1再创新低；美鸽派声音增强，我国货币政策存在新调整空间。
        正文
        信贷增速持续反弹，投向结构有所改善。1月信贷新增3.23万亿，较去年同期多增3300亿，信贷增速上升0.1个百分点，基本符合我们预期。社融数据中1月新增信贷高达3.57万亿，可见非银信贷在减少，投向居民和实体的信贷在增加。信贷投向结构有所改善。与去年同期相比，社融中新增贷款中投向居民部门的贷款占比由33.5%下降至27.7%，投向企业的贷款占比增加，表明信贷支持实体经济力度正逐渐增强。然而，单月居民部门新增贷款达9898亿，票据融资增加5160亿较去年同期多增近5000亿，都应引起关注。谨防当前市场对货币政策存在偏松调节预期的情况下，出现新一轮的楼市热而对支持实体经济企稳的金融资源产生挤出效应。
        表外融资中止长达10个月的负增长，人民币升值致外币贷款由负转正。2019年1月在信托贷款由负转正增加345亿以及未贴现银行承兑汇票延续上月的增量势头下，长达10月连续负增长的表外融资由负转正。这可能意味着前期金融去杠杆和监管加强的影响已经减弱，过去一些与新规冲突的业务也已经一定程度上得到处置和清理，表外融资功能未来将逐渐得以恢复。受外部环境影响，美国经济预期调低，美联储本轮加息可能逐渐步入尾声，人民币近一段时间以来对美元的升值，可能是外币贷款由负转正的主要动因。