群益证券（香港）-保险行业2019年1月上市险企保费收入综评：寿险略显压力，产险继续向好-190221

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        1  月寿险保费YOY  增11.8%
        中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保近日陆续公布其1月份保费数据。从寿险方面来看，1  月五家上市险企共实现寿险保费收入3943亿，YOY  增速11.8%，主要为中国人寿贡献（1  月保费增两成），其余险企均呈个位数增长。
        从上市险企公布的月度数据看，开门红的确呈一定的压力，一方面源于政策监管、各类资管产品竞争，另一方面源于寿险公司目前更诉求于全年价值均衡增长，开始淡化开门红的概念。近几年保险行业经历了渠道结构、保费结构的优化，代理人渠道占比、期缴占比、保障险占比均有所提升，相信今年能看到险企新业务价值率继续提高。
        具体来看，1  月国寿高增长，其它险企表现一般。
        中国人寿1  月实现保费1578  亿元，YOY  增24.4%，录得快速增长，预计为新单高速增长带动。国寿开门红表现较好，我们认为一方面为管理层对“重振国寿”的诉求，另一方面也与产品本身的特征有关（预定利率高）。展望今年，预计在新单强劲增长及续期保费推动下，将实现较快的增长水平。
        平安寿险1  月实现保费收入1240  亿元，YOY  增5.6%。从保费拉动的结构来看：1  月新单保费329  亿，YOY  降19.1%，续期保费911  亿，YOY  增18.6%。在开门红的规划上看，平安对其重视度有所降低，且产品定价保守（预定利率在2%-3%）。
        太保寿险1  月实现保费收入516  亿，YOY  增2.9%，呈低增长态势，预计新单有所承压。
        新华保险1  月实现保费199  亿元，YOY  增6.9%，开门红实现较稳健的增长，与新华保险在投资者开放日中的表述一致（新华预计开门红至少能正增长）。新华保险过去主动进行保险产品转型，大力发展公司特色健康险新华保险，幷计画通过附加险进一步带动主险，相信转型成果将陆续体现。
        人保寿险1  月开门红实现保费收入409  亿元，YOY  增3.6%，与行业情况一致，开门红整体来看有些难度。