交通银行-2019年2月·物价数据点评：CPI持续下降，PPI跌势趋缓-190309

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        主要观点
        CPI同比涨幅近4个月持续下降，连续3个月低于2%，通胀水平显著回落。基数原因和食品价格涨幅收窄是2月CPI下降的主因。翘尾因素从1.2%降到0%，拉低了CPI同比涨幅。食品价格同比上涨0.7%，涨幅比上月回落1.2个百分点。非食品价格和核心CPI走势平稳。
        PPI同比涨幅与上个月，持续下行趋势得到缓解。主要生产资料价格上涨的种类增多，PPI环比降幅显著收窄。翘尾因素略有上升对PPI同比起到抬升作用。工业生产者购进价格继续下降，可能会影响到未来PPI下行。由于PPIRM环比下降趋势显著放缓，对工业通缩的压力将减弱。
        无论是需求还是流动性都不会显著拉动物价上涨，今年通胀放缓将是大趋势。未来CPI走势重点关注猪周期的影响，生猪存栏量和能繁母猪存栏量跌到近十年以来的新低，可能会影响到猪肉价格回升。PPI下降趋势已经显著放缓，但仍需关注是否会出现工业领域阶段性通缩。随着稳增长政策效应进一步显现，在基建投资拉动下PPI可能会有反弹，但全年涨幅肯定会低于去年。通胀整体温和运行为宏观政策提供比较好的空间。