交通银行-2019年2月金融数据点评 ：季节因素与股市反弹扰动影响显著-190310

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        观点摘要
        受季节性因素影响信贷增速低于预期；委托信托贷款小幅负增长不影响两者未来改善趋势；季节因素与股市反弹叠加影响，  M1触底反弹。
        正文
        受季节性因素影响信贷增速低于预期。二月信贷增量环比回落在意料之中，然而8858亿的当月信贷增量低于市场预期。为防止市场对于2月时点性的数据出现误读，央行也特别将1-2月的数据整合在新闻公告中发布。2019年前两月，居民新增贷款9192亿，企业及机关团体新增贷款3.41万亿，其中票据融资有6855亿。可以看到信贷投向结构较2018年已有明显改善，金融支持实体经济仍有提升空间。
        委托信托贷款小幅负增长不影响两者未来改善趋势。2月委托贷款负增长508亿，信托贷款负增长37亿，但如果综合1、2两个月的变化来看，委托贷款、信托贷款两者仍是向积极方向改善，两者的融资功能正逐渐从表外融资监管加强以来的持续负增长“漩涡”中解脱出来。判断依据主要基于两个方面：一是新规实施已经有段时间，不合规的部分已经逐渐到期消化清理。更重要的是，一段时间以来委托、信托贷款的萎缩其实给实体企业融资可得性带来的冲击早已显露无遗。二是助力实体经济企稳，改善企业融资可得性，表外融资功能恢复适度增长必不可少。监管层一段时间以来，明显存在由金融去杠杆时期“紧货币、紧信用”向“宽货币、增信用”调整的动向。虽未到达“宽”的局面，但较去杠杆时期已经改善不少。
        季节因素与股市反弹叠加影响，M1触底反弹。M2增速回落主要受春节季节性因素影响，新增贷款低于预期。更重要的是2月财政性存款增加3242亿，占前两月财政性存款增量8579亿的37.8%。尽管货币政策正向松适度调整，但财政力度低于市场预期仍一定程度制约着M2增速的反弹。而M1触底反弹主要受国内股市阶段性快速上涨影响较大，2月非银行金融机构存款增加6757亿元，住户存款增加1.33万亿元，非金融企业存款减少1.2万亿。因此，当前的M1触底反弹可能是暂时的，也并不代表企业投资意愿和经营活力还是反转，有待进一步观察。