群益证券（香港）-保险行业2019年2月上市险企保费收入综评：寿险表现平稳，产险有所回落-190320

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        中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保近日陆续公布其2月份保费数据。从寿险方面来看，2  月五家上市险企共实现寿险保费收入1022亿，YOY  增速11.6%，增速与上月基本一致。
        目前来看，开门红表现平淡，一方面源于政策监管、各类资管产品竞争，另一方面源于寿险公司目前更诉求于全年价值均衡增长，开始淡化开门红的概念。近几年保险行业经历了渠道结构、保费结构的优化，代理人渠道占比、期缴占比、保障险占比均有所提升，相信今年能看到险企新业务价值率继续提高。
        具体来看，2  月平安、新华、人保保费增速回升，国寿保费依旧较快增长，太保保费增长乏力。
        平安寿险2  月实现保费收入367  亿元，YOY  增10.4%（上月增5.6%）。从保费拉动的结构来看：2  月新单保费110  亿，YOY  增0.7%，续期保费257  亿，YOY  增15.2%，单月新单保费已回至正增长。从累计数据来看，寿险增6.6%，其中新单降14.9%，续期增17.8%。
        新华保险2  月实现保费75  亿元，YOY  增10.6%（上月增6.9%），实现较快的增长。从累计数据来看，前2  月新华实现保费274  亿，YOY  增7.9%。新华保险过去主动进行保险产品转型，大力发展公司特色健康险新华保险，并计画通过附加险进一步带动主险，相信转型成果将陆续体现。另外，目前公司管理层变动，由黎宗剑代行前董事长万峰职务，直至选举出新董事长为止，需密切关注公司管理层进展情况。
        人保寿险2  月实现保费收入115  亿元，YOY  大增27.2%，好于同业，从前2月保费来看，累计增8.0%，我们看好人保寿险板块的较快成长及对集团估值水平的贡献。
        中国人寿2  月实现保费314  亿元，YOY  增12.9%，前2  月实现保费1892  亿，YOY  增22.4%，实现快速增长，预计新单表现较好。今年以来国寿保费端好于同业，我们认为一方面为管理层对开门红本身的重视，另一方面也与产品本身的特征有关（预订利率高）。展望今年，预计在新单正增长及续期保费的拉动下，实现稳健的增长水平。
        太保寿险2  月实现保费收入152  亿，YOY  增2.6%，前2  月保费668  亿，YOY增2.8%，预计新单依旧承压。