太平洋证券-每周投资策略报告：聚焦政策有效性，建议超配三大方向-210905

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策略观点：市场展望：我们判断短期市场驱动或来自估值扩张及情绪面回升，但基本面预期仍难现明显拐点，维持市场“反弹”而“非反转”的观点。

一方面，无论政策是否见效，市场流动性均有望迎来二次宽松，支撑上市企业估值扩张。

另一方面，鲍威尔再次释放鸽派言论，叠加美国非农就业远不及预期，或将减缓TAPER进程，预计全球风险偏好仍将处于修复通道。

此外，考虑到国内财政、货币政策的稳经济预期，意味着市场情绪或持续改善，未来ERP有望掉头回落。

然而，我们最关注的仍是基本面预期驱动。

建议重点关注：M1及PPI走势。

伴随着“有效供给释放”经济基本面或将再次进入复苏轨道。

届时，“大周期”、“大金融”将大概率迎来趋势性机会，甚至市场也有望走出普涨行情。

投资建议：综合行业景气度、风格驱动力及透支久期等角度判断，建议超配三大方向：（1）成长属性的周期：稀有金属、军工和风电等，可类比2005~2007年的“钢铁”，及2009~2011年的“水泥”。

（2）工业母机尤其是上游周期的设备商，将受益于Capex扩张的“后周期时代”。

（3）券商：下半年流动性有望二次释放，叠加“北交所”成立，将不仅提高了券商投行业务机会；同时，考虑到向市场注入新的活力，亦将利好券商经纪、两融、资管、自营、代销及子公司基金业务。

其中，随着财富管理占券商收入比重上升，未来基金投资的市占率提升逻辑将成为券商配置的长线逻辑，有助于提升券商ROE水平。

另外，考虑到估值或基本面偏弱的光伏、电子，我们给与次选建议。

风格轮动判断：一是坚定看好次轮“超级周期”的中长期投资机会，静待M1回升，增配“高弹性”周期品种（下沉至申万II）及TPY策略构建的中小盘精选组合。

二是消费板块需静待M1回升、消费能力回升至疫情前水平及CPI回暖后迎来趋势上行动力，届时布局可选消费机会！三是一旦M1与10年期国债收益率“双升”，银行可由“标配”转“超配”。

风险提示：政策效果不及预期，国内经济复苏被“打断”。