华融证券-祁连山-600720-季报点评：区域需求显著回升，产能释放提升市占率-190411

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        事件
        公司一季度业绩预盈公告，预计  2019  年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为  1280  万元左右。扣非后净利润为-430  万元左右。
        点评
        多因素促淡季扭亏。报告期公司产品销量同比上升，甘肃工信厅公报显示，1-3  月，甘肃水泥制造业用电  2.89  亿千瓦时，同比增长  12.59％，我们预计地区水泥产量和行业用电量基本匹配，公司作为地区龙头，产销量有望领先。同时由于折旧费用同比减少，“错峰生产”期间停工费用在年度内分期摊销，报告期产品生产成本同比下降。而执行新金融工具准则，持有兰石重装股票公允价值变动和资产处置使收益增加。
        甘肃省重大项目年度投资计划增长  21%。甘肃省确定  2019  年全省固定资产投资目标为增长  6%左右，2019  年省列重大项目  151  个，总投资7597  亿元，年度计划投资  1340  亿元，比  2018  年完成投资增加  21%。其中，续建项目  78  个，总投资  4419  亿元，年度计划投资  819  亿元；计划新开工项目  50  个，总投资  2560  亿元，年度计划投资  436  亿元；预备项目  23  个，总投资  618  亿元，年度计划投资  85  亿元。在投资拉动下地区水泥需求将显著回升。
        产能释放，助市占率提升。公司市场涵盖甘肃、青海、西藏三省区主要水泥消费市场。在甘青两地的市场占有率分别达  42%和  24%。公司武山异地重建  4500t/d  新型干法水泥生产线  3  月底点火投产，年产熟料水泥  139.5  万吨和  200  万吨，将进一步提升公司在地区市场占有率。
        投资策略
        预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  1.06，1.14  和  1.27  元，以目前价格计，对应  PE  为  8.7，8.1  和  7.3  倍，给予公司“推荐”评级。
        风险提示：1、基建投资不达预期  2、煤炭价格大幅上涨