华融证券-祁连山-600720-季报点评：区域需求转强，业绩提升显著-190419

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        事件
        公司一季度实现营收5.96  亿元，同比增长36.9%；归属于上市公司股东的净利润1287.8  万元；扣非后净利润为-430  万元左右。
        点评
        多因素促淡季扭亏。报告期公司执行新金融工具准则，公司持有的兰石重装股票公允价值变动获得公允价值变动收益4507  万元，处置天水公司落后生产线获得1799  万元收益。同时由于折旧费用同比减少，“错峰生产”期间停工费用在年度内分期摊销，报告期产品生产成本同比下降。一季度公司毛利率同比大幅提高22.3  个百分点至26.0%。
        财务费用大幅下降。公司通过提前归还贷款，减少带息负；债置换高利率贷款、降低融资利率等措施，致使利息支出同比减少。一季度公司财务费用大幅降低45%，财务费用率同比下降3.5  个百分点。销售和管理费用率分别下降1.4  和4.9  个百分点。期间费用率下降9.73  个百分点至31.2%。
        地区投资企稳回升，水泥需求逐渐转强。一季度西北地区水泥产量增长19.7%，公司核心市场之一的甘肃水泥产量增长31.8%，增速位居西北第一，全国第八。公司作为地区龙头，产销量有望领先地区平均水平。甘肃省2019  年重大项目年度投资计划增长21%，投资增速企稳回升，水泥需求有望逐渐转强。
        盈利预测及投资策略
        公司武山异地重建新型干法水泥生产线3  月底点火投产，新增熟料水泥139.5  万吨和200  万吨，将进一步提升公司在地区市场占有率。预计公司2019-2021  年EPS  分别为1.06，1.14  和1.27  元，以目前价格计，对应PE  为8.7，8.1  和7.3  倍，给予公司“推荐”评级。
        风险提示：1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨