交通银行-2019年4月宏观数据点评：警惕内外需求走弱压力-190515

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        主要观点
        4  月主要宏观数据表现不佳，工业、消费、投资增速全部回落，需求走弱压力再次显现。终端需求没有明显改善，难以消化上游基础产品，工业产出难以持续快速增长，本月工业增加值冲高后回落属于正常现象。消费增速显著下降，汽车类消费持续负增长，建筑及装潢材料类出现近10  年来首次负增长。投资增速近8  个月首次回落，主因是制造业投资增速下降。基建投资增速仍然较低，基建补短板效果有待进一步显现。房地产开发投资是拉动固定资产投资的主要力量，但继续依靠房地产的空间逐渐收窄，不具备可持续性。近期内外需求走弱风险加大，经济存在下行压力，需要继续采取逆周期宏观政策，稳增长、稳就业应成为宏观调控的首要目标，确保经济运行在合理区间。
        正文
        国家统计局公布了4  月份经济数据，主要宏观数据表现不佳，工业、消费、投资增速全部回落，需求走弱压力再次显现。上个月经济数据普遍回升，部分指标超预期加快，本月明显回调。
        工业增加值增速冲高后回落，需求偏弱难以支撑工业产出持续快速增长。4  月工业增加值增速为5.4%，比上个月显著下降3.1  个百分点，但比1-2  月高0.1  个百分点，近几个月出现显著波动。之前我们判断3  月工业产出极不寻常的跃升难以维持，由于市场需求没有明显改善，难以消化上游基础产品，本月工业增加值回落属于正常现象。4  月六大发电集团日均耗煤量有所减少，平均耗煤64  万吨/日，同比走势由涨转跌，全国综合煤炭价格指数也有下降，表明工业生产出现放缓。受终端需求偏弱的影响，汽车、金属切削机床、工业机器人产量出现明显的负增长，增速分别为-15.8%、-25%、-7.3%。部分工业中间产品产量减少，化学制品、橡胶和塑料制品、纺织产品、金属制品增加值增长放缓，有的负增长。新产业新产品增长较快，高技术制造业增加值同比增长11.2%，但这部分在整个工业中的占比有限，难以主导整体工业生产走势。本月工业增加值回落属正常现象，1-4月累计增长6.2%与去年持平，预计年内工业增加值增速在6%左右波动。
        消费增速显著下降，名义增速和实际增速都创2003  年6  月以来的最低值。4  月消费增长7.2%，比上个月下降1.5  个百分点，近16  年来首次降到8%以内。剔除价格影响的实际消费增速为5.1%，比上个月下降1.6  个百分点，降幅大于名义增速降幅。今年4  月份节假日天数同比减少了两天，对消费增速带来一些影响。无论是名义增速还是实际增速都创2003  年6  月以来的最低值，2003  年消费放缓的主因是受到非典的冲击，而现在没有出现特殊情况，更有可能是消费增长潜力走弱。汽车类消费持续负增长，对消费增速形成拖累。本月汽车类消费同比增长-2.1%，连续11  个月负增长。受前期商品房销售面积放缓的影响，建筑及装潢材料类消费增速降到-0.3%，出现近10  年来首次负增长。家具、家电类产品消费增速也有下降，增速分别为4.2%、3.2%。随着经济结构转型，消费的拉动作用逐渐增强，具备平稳增长的潜力，今年可能实现8%左右的增长