太平洋证券-每周投资策略报告：暂时“打断”的国内经济，仍有望重拾趋势扩张-210912

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策略观点：市场展望：《站在牛头，眺望远方》不止于梦想！市场早已对国内经济下发了“衰退判决书”，核心因出口驱动趋于乏力。

我们不以为然，并给出三个重要观点：一是历史上“外驱”均不是永动机，外驱转内驱将是历史必然。

国内经济外驱转内驱最快Q4，最慢于明年将会开启，成为复苏更持久的驱动力。

二是货币宽松+财政发力当真为稳经济的“苦口良药”？显然不是：1）企业不缺钱；2）融资成本也便宜；3）基建不走老路。

三是基于此轮经济周期的“四阶段论”，国内经济复苏被“打断”或为暂时，趋势仍将扩张。

第1阶段2020年全球货币超发，市场部分投资者已经认为周期价格见顶；第2阶段我们判断2021年国内经济增长“短板”并非需求，而是缺乏有效供给。

此时，或许又有不少投资者或认为周期品价格又将见顶？第3阶段我们预计M1有望掉头回升，形成内需拉动生产的“正向循环”，处于第二阶段或“暂时回落”的周期品价格，也将有望再次上涨！第4阶段制造业占比提升叠加“碳中和”约束，预计经济过热或被拖延，故周期的配置价值远没有结束！经济的持久性复苏将有望支撑A股市场走出趋势性长牛。

投资建议：维持超配三大方向：（1）成长属性的周期：稀有金属、军工、电子和风电等，可类比2005~2007年的“钢铁”，及2009~2011年的“水泥”。

考虑到估值因素，给予光伏次选建议。

（2）工业母机尤其是上游周期的设备商，将受益于Capex扩张的“后周期时代”与政策支持。

（3）券商：下半年流动性有望二次释放，叠加“北交所”成立，利好券商投行业务；考虑到向市场注入新的活力，亦将利好券商经纪、两融、资管、自营、代销及子公司基金业务。

其中，随着财富管理占券商收入比重上升，基金投资的市占率提升逻辑将成为券商配置的长线逻辑，助力提升券商ROE水平。

风险提示：政策效果不及预期，内驱正循环被“打断”。