资本邦研究院-每日研报精选-190724

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        本期重点摘要：  
        1、宏观研报  
        中泰证券《当社保缺口遇上国企改革》观点：  
        （1）近年来社保基金财政补贴的金额占全国公共财政收入的比重也在不断上升，已经超过  9%寻找其他的“开源”渠道更加紧迫。
        （2）国资划转社保可谓是一举三得。一是可以缓解社保资金压力，如果按照  2017  年国有资产  10  的规模测算，补充社保的幅度可以达  8.7  万亿。二是可以提高国企效率，根据我们测算，进行混改的国企在混改实施完成之后，相比未混改的业绩表现有明显提升。三是可以为民营经济创造更加公平的营商环境，也为民营经济留出更多的发展空间。
        （3）从行业选择来看，当前国资在部分竞争性领域占比还偏高，可以考虑进一步压缩占比。从企业选择来看，其他经济体国企改革的经验均表明，经营绩效较好的国企应为首选。从地区分布来看，东北三省、青海等社保缺口较大的地区可先试先行。
        联讯证券《专题研究：不一样的地产周期》观点：  
        2016-2018  年房价与投资具有较强韧性的原因主要有三个：
        （1）政策分化。以往是持续的限购限贷+收紧的货币与信用政策，2016-2018  年，限购限贷未松动，但货币与信用从收紧转为宽松，同时二线城市利用人才新政主动扩张需求，三四线城市进行了棚改去库存，也带来了新的增量需求。
        （2）库存低。以往由于政策收紧，房企是被动补库存与主动去库存，但2016-2018  年，由于宏观层面的政策诉求，房企是被动去库存与主动补库存，阻碍了销售面积下滑向投资与房价的传导。
        （3）居民购房意愿强，大量房企采用快周转策略。以往政策收紧时，居民购房意愿会趋于回落，房企收紧阵线。2016-2018  年由于房价的韧性与棚改，库存低，居民购房意愿居高不下，大量房企有条件，能够采取“拿地—新开工—预售—拿地”的快周转策略，使土地购置与新开工增速有支撑。
        未来，这三大因素可能都会有不同程度的削弱，地产的韧性减弱，周期向下的概率较高，而向下的速率根本上取决于政策环境的变化。