资本邦研究院-每日研报精选-190730

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        本期重点摘要：  
        1、宏观研报  
        中泰证券《从利率的十年震荡史说起：“快钱”还是“慢钱”？》观点：  
        （1）过去十年我国经济增速大幅下降，利率却几乎震荡走平，国债、国开债利率与十多年前相比仅是微降，10  年前贷款类信托产品收益有  10%，当前仍有  7.4%。
        （2）房地产和地方政府隐性债务领域是过去十年我国利率的主要支撑，根据我们的测算，有  2/3  左右的融资流向了这两大领域。
        （3）我们过去赚的是资产涨价的资本利得，快钱居多。未来随着房价的止涨甚至回落，地方融资监管趋严，刚兑的逐步打破，快钱越来越难赚，我们需要赚经济增长带来的稳定收益。
        东兴证券《2019  年下半年中国宏观经济和资产配置展望：迎来转机，从金融条件“收紧”到“再次放松”》观点：  
        （1）我们认为中国一些经济周期的驱动因素正在发生积极变化，2019  年下半年中国经济将迎来“转机”。
        （2）我们预计  3-4  季度国内生产总值增速分别为  6.3%、6.5%，宏观经济将呈现“弱复苏”的特征；物价涨幅仍然温和；流动性会边际更加宽松；盈利周期将会逐渐触底，整体上市公司盈利水平将会逐渐缓慢回升。
        （3）中国总需求缓慢回升，全球经济总需求也将逐渐平稳，国际大宗商品价格仍然将坚挺。
        （4）“金融条件放松”，银行和影子银行会直接受益。
        2、策略研报  
        海通证券《策略研究：外资对风格影响多大？》观点：  
        （1）16  年至今价值风格占优，基本面上源于消费白马代表的价值类股业绩更优，资金面上外资是唯一的增量，强化了风格趋势。
        （2）回顾中国台湾股市、韩国股市及  A  股历史，外资偏好各个地区的核心资产，A  股核心资产不仅只有消费白马，关键看业绩，外资曾经持有金融、科技。
        （3）展望未来，科技股盈利回升弹性更大且机构配置较低，成长风格望占优，且牛市第二阶段内资望出现增量。
        3、行业研报
        平安证券《种植渗透率快速提升，进口替代有望加速》观点：  
        （1）种植牙是目前最好的缺牙修复方式，种植体是核心：目前国内企业仍在技术跟随阶段，率先取得突破的企业有望快速抢占市场份额。
        （2）蓝海扬帆，种植体和修复材料大有可为：目前种植体市场规模约  60亿元，未来仍将保持  30%以上增速，存  10  倍以上发展空间。随着国内品牌影响力提升，营销网络建立，进口替代有望加速。目前修复材料市场约  12亿元，参考种植牙渗透率空间，未来修复材料市场有望达到  120  亿元以上。
        中金公司《科技行业  AI+5G  系列：自然语言处理成为企业数字化转型的重要手段》观点：  
        （1）我们认为  NLP（Natural  Language  Processing，自然语言处理）是企业数字化转型的重要手段之一。目前大部分  NLP  企业还处于打磨产品，探索商业模式等创业的早期阶段，我们看到企业技术的商用化采用了企业级  SaaS、RPA  赋能等不同的发展路径。
        （2）目前  RPA  工具只能规则驱动的重复性任务。我们认为借助  NLP  等  AI技术赋能  RPA，可以为  RPA  解决非标准化数据及复杂任务提供可行路径。
        （3）虽然目前  NLP  技术还无法完全代替人类，但我们已经看到在特定场景下，NLP  已经可以起到明显的提升效率/辅助决策的作用。
        国泰君安《5G  开启新一轮换机潮，终端射频迎来重大变革》观点：  
        （1）5G  进入商用期，5G  手机陆续面市。
        （2）5G  换机潮即将开启，我们判断  2020-2022  年将是  5G  换机高峰期，5G换机潮将提振智能手机销量，并驱动整个手机产业链景气度回暖。
        （3）与  4G  手机相比，5G  手机在硬件方面会有非常多创新之处，我们认为最确定性的增量创新来自于手机射频端，包括基带芯片、射频前端和终端天线三大部分。
        （4）5G  手机将陆续发布，新一轮的换机潮和创新潮即将开启，射频端是5G  手机最明确的投资机会
        国泰君安：《农业：报复性上涨的猪价，史诗级炫舞的周期》观点：  
        （1）猪价仍是当前阶段主要催化剂，拥抱本轮的非典型性猪周期，分享集团化企业周期与成长共振红利。
        （2）猪价高点有望继续超预期，未来  2-3  年的高盈利阶段也是确定的。
        （3）生猪调整到位，板块即将迎来下一波主升浪。
        华创证券《物流行业深度研究报告：电商快递探讨，量变到质变的三维度》观点：  
        （1）第一维度：规模经济-成本下降-成本优势-龙头集中。
        （2）第二维度：量-成本的学习曲线。
        （3）第三维度：从量变到质变。我们认为阿里在加大对快递企业投资过程中，不排除进一步整合打造快递航母级企业，降本增效，同时均衡价格关系，这将对行业带来利润率向上拐点。尤其成本端，区域分布不均衡、干线中转、运输装载率、加盟商均存在整合空间。