资本邦研究院-每日研报精选-190807

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　　本期重点摘要：
　　1、策略研报
　　申万宏源《地产融资全面收紧，地产债风险如何防范》观点：
　　（1）从现金流收支综合看地产偿债能力地产融资政策全面收紧，相较于16-17年，此轮地产融资政策收紧更加密集和全面。
　　（2）预计负债结构中以非标为主的房企再融资受影响最大。大房企因融资优势明显，扩张较激进，剔除预收账款的杠杆率高于中小房企，但18年销售回款较好，货币充裕，净负债率低于小房企。
　　（3）中高等级地产债券再融资压力整体可控。
　　（4）行业融资全面收紧、销售承压背景下，规避杠杆高、短期偿债指标差、盈利周转弱的中小房企。主体基本面筛选方面，主要从风险排雷角度出发，风险指标少的大中房企是投资首选。
　　2、行业研报
　　广发证券《渠道力定胜负，全国化次高端和地产酒次高端均将寡头化》观点：
　　（1）预计未来5年次高端白酒行业复合年均增长率为20%，前五企业行业集中率有望从56%继续提升；
　　（2）品牌力、产品力决定次高端高准入门槛，渠道力决定未来胜负；
　　（3）全国化次高端将占据较开放省份的次高端市场；
　　（4）地产酒次高端将在封闭市场垄断本省次高端。
　　中信建投《5G创新带动行业中长期拐点向上，建议关注射频等半导体国产化机会》观点：
　　（1）后4G阶段出货压力逐渐消化，5G创新带动行业拐点向上；
　　（2）联发科Q2财报表现优异，看好5G趋势下射频国产化机会；
　　（3）日韩贸易摩擦持续升级，国产显示面板或迎来发展良机。
　　中信证券《物业管理行业深度报告：因科技，得规模，以服务》观点：
　　（1）科技应用提高人均在管面积，也带来规模经济。
　　（2）科技应用创造和优化增值服务，也便利基础服务提价和优胜劣汰。
　　（3）科技巨头逐渐重视，物管公司持续投入，期待居住体验颠覆性升级。
　　（4）科技投入强化物业管理公司竞争力。科技投入在战术上是划算的，在战略上则有助于品牌巩固优化。
　　（5）风险提示：科技投入效果难以定量测算的风险；过分强调替换人工导致服务满意度下降的风险；物业管理公司缺乏容纳科技人才的激励考核体系的风险。
　　中信建投《2019 ChinaJoy看云游戏，CP商“兵马未动”，硬件+云服务商“粮草先行”》观点：
　　（1）我们认为目前云游戏行业的发展主要受制于5G通信网络、云计算能力以及5G消费硬件等条件的成熟。对于游戏研发商而言，云游戏发展前期将出现现有游戏产品的大规模上云，具备高品质游戏产品储备和研发能力的厂商更为受益；但云游戏时代终端藩篱消失也将带来游戏内容本身的变革，这也将为游戏研发商带来新的机遇与挑战。
　　（2）芯片、手机、云服务厂商等积极为“云游戏”站台。
　　（3）现场体验“云电脑”多场景落地方案。达龙云电脑为玩家提供了现场体验5G手机试玩端游大作的机会，云游戏技术将大幅降低高品质游戏进入门槛，释放更广泛的游戏消费需求。
　　国元证券《拥抱变革·制胜创新之二，顾盼大分子市场-创新靶点篇》观点：
　　（1）PD-1/PD-L1单抗全球市场格局初定，K药保持高增速；
　　（2）国内市场竞争激烈，恒瑞/君实/信达/百济神州四家进度领先；
　　（3）双抗有望成为下一个研发热潮，ADC药物以HER2靶点为主。
　　国元证券《拥抱变革·制胜创新之三，顾盼大分子市场-生物类似药篇》观点：
　　（1）曲妥珠单抗为HER2+乳腺癌一线用药，国内市场空间大；
　　（2）利妥昔、贝伐珠单抗目前市场在20亿元以后，国产在研较多；
　　（3）西妥昔单抗新纳入医保，有望高速增长；
　　（4）自身免疫疾病产品渗透率低，低价是关键。
　　平安证券《3D打印产业链全景图》观点：
　　（1）3D打印行业正在逐步由导入期进入成长期。
　　（2）上游原材料，低端充足，高端短缺，国内技术正在不断突破。随着国内技术的不断突破，各类原材料的价格正在快速下降，不少原材料的价格大约只有2年前的一半。
　　（3）中游设备，工业级占主流，进口替代大幕已开启。中国市场正在快速增长预计随着技术的成熟，工业级3D打印机的价格仍有较大下降空间，性价比的逐步提高有利于下游应用的拓展。
　　（4）下游应用，航空航天、医疗、汽车、机械多点开花。我们认为，目前3D打印技术成本虽然在逐步下降，但仍处于较高水平，因此判断未来一个时期内，3D打印仍将首先在高附加值的行业内得到发展。
　　（4）国家政策强力支持，行业标准正在逐步完善。行业标准的逐步完善，有利于3D打印行业的高质量发展。
　　（5）未来3D打印将有望深刻改变当前的商业模式，目前3D打印处于快速成长阶段，但在整个制造业当中的占比仍非常小。未来在3D打印这个赛道中，持续的、高质量的、有效的研发将成为从行业竞争中脱颖而出的关键。