交通银行-2019年7月政治局会议点评：中央政治局会议的九大关注点-190731

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        事件：
        7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究了当前经济形势，部署下半年经济工作。会议认为，面对国内外风险挑战明显增多的复杂局面，各地区各部门贯彻党中央决策部署，打好三大攻坚战，适时适度实施宏观政策逆周期调节，有力推动高质量发展。会议强调，做好下半年经济工作意义重大。要坚持稳中求进工作总基调，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持新发展理念、推动高质量发展。
        点评：
        今年以来，我国经济运行总体平稳，主要宏观经济指标保持在合理区间。当前我国经济发展面临新的风险挑战，二季度之后内外需求走弱。中央政治局会议重提“六稳”（4月会议未提及），说明经济形势比一季度下行压力有所加大。会议要求做好下半年经济工作，重点有以下九大看点。
        积极的财政政策要加力提效，加强逆周期调节稳增长的作用。会议要求，财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策。从上半年财政收支执行情况来看，积极的财政政策正在加力提效。1-6月全国一般公共预算收入同比增长3.4%，一般公共预算支出同比增长10.7%，财政支出增速快于财政收入增速，也快于经济增速。上半年减税降费1.17万亿元，下半年减税降费仍然将是积极财政政策的重要内容，重点降低制造业等实体行业税费负担，全年减税将超过2万亿。财政支出上，要提升财政资金使用效率，加大一般性支出压减力度，严控“三公”经费预算。为了缓解财政收支压力，将调入预算稳定调节基金、安排地方国有企业上缴利润,并清理盘活存量财政资金。
        货币政策继续边际放松，定向调控仍是主要手段。会议明确指出“当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大”，为保证经济平稳增长，宏观政策将继续加大逆周期调节。会议指出“货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕”，与4月政治局会议相比，增加了“保持流动性合理充裕”的表述。这可能有两方面用意，一方面是货币政策将继续边际放松，这与全球货币政策放松的大背景也相符，预计定向降准、TMLF、再贷款、再贴现等定向调控政策继续实施，继续有针对性地加大对民营、小微等领域的资金支持；另一方面，在部分小型银行风险事件爆发、银行间市场流动性面临冲击的局面下，保持流动性充裕也是防止风险进一步恶化、避免风险蔓延的考虑。
        扩大内需是下半年重要工作，促进消费和投资的力度将加大。本次会议对扩大内需作出具体的政策部署，这在政治局会议中并不常见，表明当前需求走弱压力加大。会议提出“深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费”。消费是扩大内需的重点，近期促进消费的政策密集出台，发展夜间经济带动消费，有条件的核心城市打造区域消费中心和国际消费城市，落实汽车、家电、信息、养老、育幼、家政等领域促进消费政策。会议还提到“稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。”，表明稳投资是下半年重要工作。在内外需求增长放缓的环境下，制造业投资预期减弱，上半年制造业投资增速只有3%，下半年将重点稳定制造业投资。基建投资重在补短板领域和转型升级领域，不会全面刺激。不将房地产作为短期刺激经济的手段，调控政策不会显著放宽，下半年房地产开发投资增速可能放缓。
        再提金融供给侧结构性改革。会议再提金融供给侧结构性改革，足见其重要性。从具体表述看，当前的重点可能有二，一是继续引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资支持力度，货币政策定向调控、宏观审慎管理及金融监管引导是主要手段，二是继续严监管，扩大监管覆盖范围面，近日就出台了金融控股公司监管办法征求意见，未来或还有小型金融机构风险暴露以及被接管事件。会议同时强调了“把握好风险处置节奏和力度”，这意味着处置风险也不会过于激进。
        首次提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。面对经济下行压力，有观点认为房地产调控或再度放松。事实上，近期监管部门已经明显收紧了房地产融资，这一表述表明了中央“房住不炒”定位的坚定决心，坚决遏制房地产泡沫，未来房地产调控将继续保持高压态势，房地产行业或将迎来持续结构性变化，对此一定要有清醒认识。
        推注册制改革，促进融资结构优化。会议提出“科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量”。科创板设置了多元包容的上市条件，有利于多层次资本市场建设，促进直接融资发展，优化融资结构，助推金融供给侧改革。但科创板定位于拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营企业，即“硬科技”企业。未来，科创板发展将按照总书记要求“把好市场入口和市场出口两道关，加强对交易的全程监管”，同时，不断完善信息披露制度，建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高资本市场活力，促进直接融资发展和融资结构优化。
        增加供给稳定价格，重点维持食品类供给稳定。物价方面，会议提出“保障市场供应和物价基本稳定”。今年内外需求偏弱，物价主要受供给扰动，特别是食品价格波动较明显。6月份食品价格同比上涨8.3%，涨幅比上个月扩大0.6个百分点，其中鲜果价格和猪肉价格涨幅分别为42.7%、21.1%，是拉动食品价格的主要原因。随着夏秋季节水果供应增加，鲜果价格涨幅有望收窄。目前猪瘟疫情带来的生猪存栏量以及能繁母猪存栏量仍在快速下降，猪肉价格上涨周期已经形成，仍将是下半年拉动CPI上涨的重要因素。下半年控制猪瘟疫情、稳定生猪养殖，是增加猪肉供给的重要工作。三、四季度可能出现阶段性、区域性猪肉短缺，将增加储备猪肉投放，平抑不同区域猪价波动。非食品价格涨势较弱，下半年翘尾因素下降，预计全年CPI同比涨幅低于2.5%，不存在明显的通胀压力。
        深化体制机制改革，增强经济发展活力和动力。会议要求深化供给侧结构性改革，重点要深化体制机制改革。会议提出“要紧紧围绕巩固、增强、提升、畅通八字方针，深化供给侧结构性改革，提升产业基础能力和产业链水平”。一方面更多运用市场化、法治化手段，增强微观主体活力，提升产业链水平；另一方面要更多使用改革办法扩大消费，激发消费增长潜力。具体改革措施上，将加快步伐、加大力度推进农村经济体制改革。加快国资国企改革，推进国有资本投资、运营公司改革试点。深化财税金融体制改革，推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革。
        加大对外开放，以开放应对内外部挑战。会议提出“加大对外开放，加紧落实一系列重大开放举措”。2019年以来，中国对外开放提速，先后推出一系列对外开放新措施，近期又公布了11条新的金融业对外开放措施，大幅放宽市场准入，放开外资持股比例限制，放宽外资金融机构设立限制，扩大外资金融机构在华业务范围。下半年，国家金融管理部门可能在资本项目开放，合格境外机构投资者制度等方面加大改革开放力度，同时将逐步落实此前推出的一系列对外开放措施，尤其是关于上海自贸区新片区及新设六个自贸区方案，境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司，设立外方控股的理财公司等方面，可能有具体政策或项目落地。进一步促进贸易投资自由化便利化，以加快开放积极应对贸易摩擦、经济下行压力加大等内外部挑战。