渤海证券-2019年9月宏观经济报告：全球宽松不停歇，国内财政再加力-190905

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　　国际方面，不仅美国的信心指数持续回落，更为重要的是，相较于经济数据，防范风险更加成为短期内货币调控的关注重点，因此在中美贸易争端加剧且全球衰退风险加大的情况下，特朗普的咄咄逼人及市场一致预期的反制都意味着9月份再度降息将不可避免；欧元区方面，德法两国十年期国债收益率的持续走低彰显着市场信心的低迷，与此同时英国脱欧仍扑朔迷离，因此尽管事实已经证明单一的货币刺激对于经济的提振作用已经愈加有限，但是德拉吉在其卸任前仍将推动欧元区的货币宽松再进一步。
　　国内方面，需求不振的问题仍未改善，虽然供给不足导致CPI同比超预期走高，但是超预期回落的PPI同比则彰显着需求的不足。随后公布的经济运行数据显示，略有改观的制造业投资或难以冲抵房地产投资下行的负面冲击，而消费则受制于杠杆率高升及管理层对消费贷的严查，在内生性需求不足的情况下，维持低位且略有回落的基建投资增速表明其补位效果尚未显现。在需求不足的情况下工业增加值同比增速回落明显，这令出台逆周期调节政策呵护经济增长的必要性持续提升。
　　尽管经济自身扩张动力的孱弱令稳增长诉求持续抬升，但是2008年以来数轮刺激所产生的负面效应令管理层十分审慎，强刺激不可取，大水漫灌不可行，730政治局会议就指出要“多用改革办法扩大消费”。随后有关改革的措施不断推进，而坚持“房住不炒”原则的的细化举措也持续出台，于是提升财政刺激力度就成了必然之举，而在“货币搭台，财政唱戏”的既定策略下，降准以呵护流动性的合理充裕也就成了顺理成章的事情。
　　风险提示：欧美经济下行超预期