群益证券（香港）-2019年8月CPI/PPI点评：猪肉价格上涨进一步推升CPI-190910

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　　8月CPI涨幅2.8%，PPI降幅0.8%
　　2019年8月份，全国居民消费价格环比上涨0.7%，同比上涨2.8%。
　　2019年8月份，全国工业生产者出厂价格环比降0.1%，同比下降0.8%。
　　猪肉价格继续上涨，推升本月CPI。2019年8月CPI同比上涨2.8%，涨幅较上月持平。从环比增速来看,8月CPI环比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.3pct。食品方面,8月环比涨3.2%，涨幅较上月扩大2.3pct，影响CPI上涨0.64pct。具体而言，猪肉价格，受供应偏紧影响本月继续上涨，且涨幅扩大，本月环比涨23.1%，涨幅较上月扩大15.3pct，猪肉价格上涨对CPI上涨贡献0.62pct；受部分消费替代影响，禽肉类价格环比上涨3.0%，影响CPI上涨约0.04pct，水产品价格环比上涨0.9%，影响CPI上涨约0.02个pct；鲜菜价格环比上涨2.8%，影响CPI上涨约0.07pct，主要受台风及炎热天气影响；不过8月在时令瓜果大量上市背景下，鲜果价格有所环比下降，本月降10.1%，影响CPI下降约0.22pct。非食品方面,环比上涨0.1%，影响CPI上涨0.06pct，其中环比上涨较多的为旅游（+0.2%）及租赁房房租（+0.3%），环比下降较多的为交通工具用燃料（-1.1%）及通信工具（-0.7%）。
　　展望未来，我们认为9月食品价格依旧有上涨动力，在目前的供应格局下，猪肉价格或有继续往上的动能，从而推升CPI，不过考虑到监管层对此问题的重视，后续价格上涨幅度或得到一定的抑制（如监管层将适时投放储备冷冻猪肉），我们认为9月食品价格以小幅回升为主。非食品价格方面,考虑到季节性因素，也有上升的动力。整体而言,我们预计9月CPI较8月环比升0.3%,在去年同期较高基期的背景下，同比涨幅在2.6%左右。
　　PPI环比下降继续收窄。PPI方面,8月同比继续下降，降0.8%。从环比来看,降0.1%，较上月降幅有所收窄。在主要行业中，主要行业中，环比涨幅扩大的有农副食品加工业，环比上涨1.4%，比上月扩大1.3pct；有色金属冶炼和压延加工业，环比上涨0.3%，涨幅扩大0.2pct。降幅收窄的有煤炭开采和洗选业，环比下降0.2%，比上月收窄1.3pct；化学原料和化学制品制造业，环比下降0.1%，收窄0.4pct。石油和天然气开采业价格由降转平。石油、煤炭及其他燃料加工业价格由降转涨，8月环比上涨0.9%。下降方面，黑色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业由涨转降，8月分别环比下降0.7%、0.2%。
　　展望未来，我们观察到9月以来大宗商品价格有一定的反弹，主要源于：1、9月将迎来开工旺季；2、9月降准以及市场对未来降息预期。我们估计9月大宗商品价格由部分反弹的动力。综合考虑上述原因，我们预计9月PPI较8月回升0.2%，不过源于去年同期基期较高，同比降幅在1.3%左右。