群益证券（香港）-专题报告：降准释放流动性9000亿-190909

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　　目前宏观经济背景下，降准有其必要性
　　事件：央行9月6日公告,为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。
　　降准释放流动性9000亿:根据央行测算,此次降准将释放资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。
　　目前宏观经济背景下，降准有其必要性:一方面,随着监管的不断进行,表外融资收缩,社融处于低位,同时出现各类信用违约事件爆发。目前宏观经济依旧存在一定的下行压力:PMI已连续4月跌至荣枯线之下,PPI为负值，投资消费增速均较低,贸易战局势影响企业投资及出口信心，且目前处于双方互加关税的节奏之中。另一方面,从货币量来看,在金融强监管背景下银行体系整体信用派生能力不强，M2增速处于较低水平。
　　未来有降息可能:目前来看，全球处于低利率时代，甚至有部分国家在负利率之中。近期，各国央行均加入了降息的渠道之中，包括美联储也下调了联邦基金利率。从国内的情况来看，宏观经济整体有下行的压力，降息有助于对冲部分下行压力。如果从防御性角度考虑，中国央行也有降息的可能。此次降息途径可能和以往不一样，主要通过LPR机制来降低银行银行贷款端收益率。
　　降准减轻银行负债端成本，预计今年息差保持稳定。如果单单从银行层面上来看，尽管年初以来监管层要求降低实体经济成本，对资产端收益有压力，且近期LPR调整中，市场也预计通过降低MLF利率进而传导至银行贷款端，从而降低贷款利率。不过在负债端，降准实际上有利于缓和其负债端成本，银行此次测算将减轻银行资本成本150亿。我们预计银行全年息差将保持相对稳定。