群益证券（香港）-保险行业2019年9月上市险企保费收入综评：寿险增速回升，财险稍承压力-191023

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　　9月寿险保费YOY增9.8%
　　中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保近期陆续公布其9月份保费数据。从寿险方面来看，9月五家上市险企共实现寿险保费收入1300亿，YOY增9.8%，增速为近7月以来最高。
　　目前来看，诉求于全年价值均衡增长，追求更高的价值率为目前阶段险企产品主要特点。近几年保险行业经历了保费结构的优化，其中代理人渠道占比、期缴占比、保障险占比均有所提升。在强监管背景下，要求险企保险姓保，险企产品质量实际上有所提升，我们估计今年险企依旧能实现较高的新业务价值率。
　　具体来看，9月上市险企保费均表现较好。
　　平安寿险9月实现保费收入367亿元，YOY增11.5%，依旧保持在较快的增速，体现负债端较强的竞争力。从保费拉动的结构来看：9月新单保费119亿，YOY微降0.6%，续期保费248亿，YOY增18.5%。从累计数据来看，从累计数据来看，寿险增9.8%，其中新单降4.7%，续期增18.0%。今年以来，平安寿险新单降幅在不断收窄。
　　展望未来，一方面随着及人口老龄化，人均医疗支出提升，保险越来越成为一种刚性需求，同时居民收入水平不断提升背景下居民保险意识也在不断增强；另一方面从保险密度和保险深度指标上来看，中国目前依旧在世界上处于较低水准，依旧有很大的提升空间。
　　从监管及政策面上来看，在强调“保险姓保”的背景下，寿险产品从投资属性转向保障属性长期来看有利于行业实现较高水平的新业务价值率，降低利率敏感性。财险行业具备马太效应特征明显，商车费改及报行合一背景下行业竞争格局优化，规模占据优势的头部资产更值得拥有。另外，之前财政部发布的手续费新规，给上市险企较大的净利润增厚幅度。
　　尽管保险股股价较年初有所反弹，不过目前保险股估值处于历史较低位置。个股方面，中国平安寿险及财险增长较快，保险科技应用水准好于同业，具备较强的竞争力，给与“买入”评级。中国人保财险龙头地位稳固，寿险业务努力追赶，作为财险为主营业务的保险集团，目前A股估值水平相对较高，建议投资者关注H股。中国人寿寿险在优化保单质量之中，预计全年新业务价值表现将较好，“重振国寿”值得期待，同样给与“买入”评级。中国太保专注主业，寿险保险中规中矩，财险较快增长，给与“买入”评级。新华保险大力转型，大力发展公司特色健康险，并通过附加险进一步带动主险，公司转型成果陆续释放，从今年情况来看，保费整体表现尚可，“买入”评级。