渤海证券-2021年8月工业企业效益数据点评：企业盈利稳定增长，经营仍面临压力-210928

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事件：2021年9月28日，统计局公布了8月工业企业效益数据，2021年1-8月，规模以上企业利润同比增49.5%，8月当月同比增长10.1%。

点评：2021年1-8月，规模以上工业企业利润同比增49.5%，较2019年同期增长42.9%，两年平均增长19.5%，继续小幅回落，规模以上工业企业经营效益保持平稳增长。

1-8月工业增加值同比增长13.1%，较上月回落1.3个百分点，工业企业营收累计增速也回落1.7个百分点至23.9%，产销两端均有所回落导致工业企业效益的边际走低，不过就两年平均增速而言，目前工业企业的盈利情况仍保持稳定增长态势。

从不同类型的企业来看，私营企业增收不增利的问题依旧存在，大宗商品价格总体高位运行，私营企业因成本转嫁能力不强，利润受挤占情况依旧存在。

从行业收入结构来看，收入端1-8月上、中、下游的收入增速有所分化。

中上游收入增速仍在扩张，1-8月累计较2019年同期分别增长18.3%、20.2%，分别较1-7月可比数据变动2.3%、1.0%，下游两年累计收入增速仅为11.7%，较之1-7月回落1.4%，显示下游需求情况较差。

当前收入结构的分化，与大宗涨价、缺芯等因素有关。

从行业利润结构来看，与收入端保持相似的分化特征。

上游、中游企业1-8月两年累计视角下盈利增速分别为45.5%和44.8%，上游企业相比1-7月改善3.1%，中游企业增速维持不变，而下游企业增速回落至30.0%，较之1-7月回落5.5%。

未来还需警惕限电因素对企业收入及利润产生进一步的影响。

展望未来，尽管局部地区疫情反复叠加基数抬升，但工业企业经营效益依旧延续稳定增长态势。

不过企业经营状况依旧面临一些压力，一方面依旧是大宗商品价格高位运行，8月PPI进一步抬升至9.5%，议价能力不强的私营企业以及中下游企业利润空间仍旧承压；另一方面，电荒、缺芯、国际物流成本较高等问题依旧影响着企业的经营。

风险提示：国内经济下行加大，全球疫情发展超预期。