中银国际期货-金融期权日报-210928

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节前波动率呈现分化，实际波动率处于低位，沪深300指数今日实际波动率仅有13.8%，50ETF实际波动率仅有14.5%，但近月期权隐含波动率全线走高，沪深300股指期权隐含波动率呈现明显的back结构。

偏度指标负偏程度加深，目前仍处于极端负偏情况，买入偏度头寸继续持有。

合成期货基差分化，沪深300股指期权和华泰柏瑞300ETF期权近月合约从升水变为贴水，50ETF期权仍保持小幅升水。

目前波动率的分化，部分可归因于节前避险情绪上升，偏度与合成期货基差同时小幅下降也可印证这一点。

操作方面，节前适当进行卖出仓位的调整，降低Gamma空头敞口。

短线方向操作偏多为主，卖出虚值看跌期权。

持有正股的投资者，长假前建议买入看跌期权进行保护操作，与前期的备兑组合构成领口组合。

波动率策略建议适时退场，做空波动率国庆长假后择机入场。