中银国际期货-金融期权月报：期权指标分化，实际波动偏低-220830

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　　8月市场表现存在分化，但整体实际波动仍处于偏低状态，卖出策略成为占优策略后，交易者主动买入期权的积极性被压制，因此期权成交量也处于偏弱的水平。50ETF期权日成交量最低跌破100万张，沪深300股指期权最低也接近5万手。中证1000股指期权成交量随标的价格上升而上升，其市场接受程度也有一定程度的提高。
　　目前整体权益市场处于波动偏低的状态。尽管在8月初受台海局势影响，近月波动率拉升后整体IV期限结构变为back状态，但长期波动率仍然处于contango状态，伴随波动率重心逐渐降低。同时可以观察到隐含波动率相对于实际波动率处于稳定升水状态，这也从理论上解释了为何卖出波动率成为占优的交易，以及隐含波动率为何持续下行。
　　8月以来偏度指标呈现明显的震荡走势。不同期权偏度走势在8月末也存在一定程度分化，中证1000期权偏度指标最弱，其次是沪深300股指期权，50ETF期权偏度指标最强。合成期货基差也存在一定差异，50ETF期权做强，其次是沪深300股指期权和300ETF期权，中证1000期权表现最弱。
　　在目前低波动状态下，短期卖出波动率仍然是占优策略。从期权指标的计算方式来看，也反映出相对于中证1000，交易者对50ETF走势更加乐观。交易可多配50ETF合成期货，空配中证1000合成期货。
　　风险提示：疫情演绎，实际波动扩大