中银国际期货-金融期权周报：偏度指标下行，对冲需求上升-220715

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　　1.逻辑分析
　　本周权益市场维持下行，沪深300指数和300ETF相对50ETF走势偏强。目前波动率进入下行通道，本周8月合约隐含波动率处于下行同道中。沪深300股指期权7月合约本周五到期，ETF期权7月合约剩余交易日较长。目前7月合约隐含波动率波动扩大，但整体结构仍维持contango状态，近月波动率低于远月。
　　偏度指标本周维持震荡下行，整体来看偏度指标与标的价格呈现比较明显的正相关。从绝对数值来看，沪深300股指期权和华泰柏瑞300ETF期权8月合约偏度指标在-9%以下，但嘉实300ETF期权8月合约偏度指标只有-6.59%左右，偏度套利窗口打开。总体来看目前偏度指标重新回到前期深度负偏的情况中，显示虚值看跌期权相对价格上升，交易者风险对冲需求也有一定程度的上升。
　　合成期货基差也有所下降，50ETF期权8月合约转向贴水，其他期权合成期货贴水也在周五收盘时有不同程度的扩大。
　　2.行情前瞻
　　本周偏度指标负偏扩大，叠加合成期货贴水加深，说明衍生品交易者风险偏好有一定程度的回落。后期关注隐含波动率走势，可适当买入看跌期权进行布局。套期保值策略建议转为保护性看跌组合。
　　3.操作建议
　　方向策略：买入IO2208-P-4200，IO2208-P-4150。
　　4.风险提示
　　风险偏好回升，实际波动下降
　　5.下周行业要闻及数据日历表
　　5.1  7月19日欧盟6月CPI、核心CPI。
　　5.2  7月20日美国7月16日当周初次申请失业金人数。
　　5.3  7月22日中国6月银行结售汇当月值。