渤海证券-2021年9月PMI数据点评：生产需求均回落，中小企业需求端承压-210930

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事件：2021年9月30日，统计局公布了PMI数据，9月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.6，较上月回落0.5个百分点。

点评：2021年9月PMI指数为49.6，较上月回落0.5个百分点，制造业景气度回落至荣枯线以下。

从各分项数据来看，生产指数回落1.4个百分点至49.5，景气度回落至收缩区间，或与电力缺口及能源双控所导致的“电荒”有关；与此同时，新订单指数在荣枯线以下进一步回落至49.3，显示需求端仍在萎缩。

进出口方面，进口订单与新出口订单继续回落，分别回落0.6和0.5个百分点至46.8和46.2，内外需均承一定压力。

价格方面，出厂价格指数及原材料购进价格纷纷反弹，不过两者剪刀差进一步收窄有望部分缓解企业成本端的压力。

库存方面，产成品和原材料库存仍处荣枯线以下，不过原材料库存收缩步伐放缓，而产成品库存进一步去化。

在不同类型制造业企业PMI中，大型企业9月制造业PMI回升0.1个百分点至50.4%，中、小型企业制造业PMI出现回落，分别回落1.5和0.7个百分点至49.7和47.5，都位于荣枯线之下。

分项来看，大、中、小三类制造业企业都因限电因素出现了生产指数的回落，大型企业的新订单改善相对明显，对冲了生产的不足，而中、小企业则新订单情况出现恶化，进一步拉低了相应企业的景气水平。

总体来看，政策上除了要及时化解电荒、大宗商品价格高涨等问题外，还要关注需求侧问题，需求能否提振同样关系到下一阶段企业能否真正恢复企稳。

在就业方面，9月制造业从业人员指数出现下行，回落0.6个百分点至49.0%，生产的疲弱令制造业就业面临更大压力。

总的来看，9月制造业景气度回落至荣枯线以下，不同类型企业方面，各类企业生产端均回落，而中、小企业需求出现恶化，需求不足叠加“电荒”对生产端的冲击，企业生产经营压力较大。

风险提示：国内外经济恢复不及预期。