华泰证券-研究所晨报-191202

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　　【策略张馨元】策略：台韩启示录：A股入摩第二程展望
　　我们认为A股纳入因子再度提升或需2-4年，“可投资性”改善进度是关键变量；从主被动资金构成、外资持股占比、外资配置A股的短中长期逻辑三个视角来看，入摩进程暂缓无碍外资进场，外资净流入中枢将稳步抬升，外资持股占比或加速提升；从台韩外资行业配置变迁来看，外资偏好外在切换，但内涵稳定，外资未来布局A股是继续向“白马”集中筹码还是往低配板块轮动，取决于“白马”龙头能否“恒强”，低配板块龙头能否“崛起”。把握两条主线：1）龙头整合力高、盈利能力强、国际竞争力强的竞争性产业，2）盈利能力强的国企主导型寡头/垄断产业，以不变应万变.
　　【固收张继强、张亮】固收：“不可能三角”与负债成本制约
　　负债端成本是制约债市空间能否打开的重要因素。当前负债成本高的原因在于银行存款争夺、理财规模诉求和保险对银行渠道的依赖等。缓解负债压力需要货币政策、金融监管等多方发力。临近年底，股债市场表现都颇为乏味，短期来看PMI、中美贸易谈判仍是重要变数，专项债、CPI和政策风险值得关注，好在OMO利率调降+配置压力封杀债市上行空间。我们仍判断十年期国债超过3.3%的空间不大，但重回前期低点也很难，暂坚持震荡市的操作思路。上周提醒交易空间有限且将再次陷入纠结，当前位置赔率和胜率仍较一般，建议投资者稍作等待，扰动是机会。