华泰证券-研究所晨报-201112

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【宏观易`】宏观：社融环比增速微降,货币中性暂时无碍总需求回升10月新增贷款和社融大体符合预期――社融存量同比增速从9月的13.5%加快至13.7%，但季节华泰证券调整后月环比折年增速从9月的13.8%放缓至12.9%。

10月新增社融1.42万亿元，基本符合彭博的一致预期（1.4万亿元），而M2同比增速从10.9%降至研究所晨报10.5%，主要受居民超额储蓄微降（超额储蓄率疫情后“正常化”）及财政存款上升影响。

同时，M1同比继华泰证券续回升，显示实体经济现金流有所好转。

社融同比多增主要由于政府债净融资与企业中长期贷研究所晨报款同比多增。

虽然社融环比增速微降，但结合我们对4季度出口顺差大幅上升的预测，我们认为目前的社融华泰证券环比增速仍足以支持总需求增长进一步回升。

【固收张继强研究所晨报、张亮】固收：量“弱”结构优10月金融数据有如下关键信息：第一，信贷规模不及预期但结构仍好，社融、M1等指向经济继续修复；第二，企业中长期贷款、居民信贷延续同比多增，实体融资需求仍强；第三，M2走低受财政吸收流动性影响较大，税收改善、政府债发行量大与支出偏慢等因素导致财政存款同比大增。

市场角度看，社融走高、信贷结构好，均有助于经济修复的华泰证券延续，货币政策保持中性或偏紧，债市调整的时间还不充分，但空间不悲观，或进入磨顶阶段。

股市面临的宏观流动性环境弱化，估值驱动让研究所晨报位于情绪和盈利驱动。

【银行蒋昭鹏、沈娟】银行：社融符合预期，贷款增速略降10月新增社融1.42万亿元（Wind一致预期1.41万亿元），同比多增54华泰证券93亿元，月末存量同比增速较9月末+0.2pct至13.7%。

主要关注点为：1）贷款同比增速略降，中长期贷款需求强；2）表外融资同比多增，政研究所晨报府债券为社融增长的主要贡献；3）M1同比增速上升。

宏观经济逐步修复，银行业景气度已触底反弹，基本面+估值+资金配置多重因素共振，我们看好银行板块配置机华泰证券遇，首推“两小两中”组合，包括常熟银行、成都银行、平安银行、兴业银行；看好招商银行、宁波银行。

【传媒朱B、周钊】传媒：营销/视频龙头亮眼，院线渐回暖2020年前三季度传媒行业（中信传媒指数成分研究所晨报股）实现营收3,328.41亿元，同降24.94%；归母净利284.06亿元，同降1.28%。

20Q3单季度整体营收1204.87亿元，同降24.45%，环华泰证券增6.30%；归母净利114.88亿元，同增1.7%，环增3.3%，恢复趋势进一步显现。

细分子板块继续分化：营销、出版等板块景气回升，视频OTT延续高景气，龙头亮眼；游戏板块增研究所晨报速环比放缓，但优质内容公司中长期受益逻辑不变。

建议围绕优质业绩和高景气度布局，关注营华泰证券销、视频OTT，影视院线复苏；游戏板块不用过度悲观，关注新品上线节奏及表现；处于赛道红利期的新媒体营销公司等。

【电力设备与新能源黄斌、边文姣、孙纯鹏】电力设备与新能源：景气度持续回升，盈利明显改善前三季度电力设备新能源板块（以研究所晨报下简称板块）公司营收5600.6亿元（同比+9.53%），行业已从疫情中恢复。

Q4国内和海外订单放量，新能源华泰证券车行业景气度有望提升；光伏需求逐步回升，主辅材涨价或加速大尺寸等新产品导入。

风电投资额大幅提升，行业景气度维持研究所晨报高位。

电力设备进入业绩释放期，工控看行华泰证券业复苏以及国产龙头市占率提升。

我们维持对行业的“增持”评级，推荐宁德时代、亿纬锂能、隆基股份、中研究所晨报环股份和国电南瑞。