华泰证券-研究所晨报-201113

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【固收王菀婷、张继强】固收：国债期货的多头替代策略朴素的多头替代策略是指用国债期货的头寸代替华泰证券现券的仓位，该策略的好处在于增加了资金的利用效率以及资产的流动性，缺点在于存在基差风险。

但基差除了风险也有临近交割日收敛的规律，因此在建研究所晨报仓平仓时选取合适的时间点就可构建增强收益型的多头替代策略。

该策略不仅可以享有朴素多头替代策略的资本利得与资金利息外，还可以享受不论市场涨跌的华泰证券基差收敛收益。

这对于债券借贷成本可控，或是研究所晨报具有活跃CTD券仓位的投资者均是不错的选择。

值得注意的是，该策略的构建需基于活跃CTD华泰证券券，非活跃CTD券会出现基差不收敛的情况，基差风险不可控。

【交通运输袁钉、陶冶、沈晓峰】交通运输：GMV增长强劲，快递产能趋于平滑“双十一”期间（11/01-11/11），天猫和京东GMV同比分别增长26.0%和32.8%，高于去年的25.7研究所晨报%和27.9%；快递件量为39.65亿件，促销拉长有利于均衡产能。

2020年，快递行业量价背离显著，直营企业表现优于加盟企业，建华泰证券议关注竞争格局变化及新业务突破。

【家用电器林寰宇、王森泉】家用电器：线上大促，龙头品牌继续强化优势研究所晨报2020年双十一当日全网销售额有所下滑，但当日快递处理量仍创历史新高，且客单价同比有所提升，国内消费活动依然积极。

但家电消费流量依然集中于华泰证券线上。

家电龙头更为重视线上销售，综合类大家电企业全品类销售领先，一方面，有更强品牌影响力和号召研究所晨报力的家电企业，以电商节为契机推出新品，以积极的价格策略引流，在细分品类中实现份额领先，另一方面，差异化小家电中高端品牌积极让利，带动消费者消费升级。

我们认为Q4为电商节高发期，龙头品牌在促销中有更强优势，市场份额或进一步集中，华泰证券推荐格力电器、美的集团、海尔智家。

【机械设备陈莉、关东奇来、时】先导智能(300450SZ,增持):龙头互补，产业链协同效应显现公司10日晚间发布业务中标及关联交易公告，披露其与全资子公司珠海泰坦新动力自今年9研究所晨报月21日至公告发布日共计中标宁德时代（300750CH）锂电池生产设备约32.28亿元人民币(不含税)，为公司公告最大订单。

我们认为，公司有望借助与宁德时代的战略合作优势互补产生协同效应：公司在华泰证券提供稳定快速的生产设备迭代能力的同时，或凭借与宁德时代的合作提升品牌知名度，有望助力汽车智能产线业务的拓展。

考虑到公司前道产品进入核心客户供应商体系以及份额提升，上调21-22年盈利预期，预计公司20~22年研究所晨报EPS1.19/1.60/1.92（前值1.19/1.50/1.83）元，增持评级。

【银行蒋昭鹏、沈娟】银华泰证券行：社融符合预期，贷款增速略降10月新增社融1.42万亿元（Wind一致预期1.41万亿元），同比多增5493亿元，月末存量同比增速较9月末+0.2pct至13.7%。

主要关注点为：1）贷款同比增速略降，中长期贷款需求强；2）表外融资同比多增，政府债券为社融增长的主要贡献；3）研究所晨报M1同比增速上升。

宏观经济逐步修复，银行业景气度已触底反华泰证券弹，基本面+估值+资金配置多重因素共振，我们看好银行板块配置机遇，首推“两小两中”组合，包括常熟银行、成都银行、平安银行、兴业银行；看好招商银行、宁波银行。