华泰证券-研究所晨报-201208

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【宏观常慧丽、易峘】宏观：外汇流入与估值效应共同推升11月外储水平11月以美元计的外储环比上升，可能由估值效应与外汇流入双重驱动。

11月中国外汇储备环比上升505亿美元至3.18万亿美元，超出彭博一致预期的3.15万亿美元，而10月为环比下降146亿美元（图表1）。

以SDR计值，11月外储环比上升67亿至2.22万亿。

同时，黄金储备保持不变。

11月中国黄金储备保持在6,264万盎司（即1,948.3吨）不变，对应美元估值环比下降6.3%至1,104亿美元。

【宏观朱洵、易峘】宏观：出口及顺差继续大幅上扬,Q4盈利增长无虞11月出口增速及顺差继续大幅上扬。

11月贸易顺差754.2亿美元，是年初至今最高的一个月，Q4出口表现强势，符合我们在《中国出口：强者或将更强》（2020/10/26）中的预期。

据海关总署，美元计价，11月份出口同比增速+21.1%（前值+11.4%），进口同比+4.5%（前值+4.7%）；出口增速明显高于Wind一致预期的+9.5%。

今年10-11月我国贸易顺差均值为669亿美元（今年Q2为515亿美元、Q3为528亿美元，去年10-11月均值为397亿美元），贸易顺差环比、同比大幅上行，四季度出口型企业盈利增长有望明显受益。

【食品饮料龚源月、张晋溢】食品饮料：白酒延续强势，休闲食品表现平淡阿里渠道线上数据来看，白酒需求延续强劲态势，11月销售额同比+25%，名酒持续放量、价格保持强势，我们看好白酒20Q4-21Q2业绩改善的前景，此外，白酒行业12月开始逐步进入信息密集释放期，各家酒企春节前动销、21年规划展望、“十四五”规划预计将密集出炉，短期将形成一定催化。

啤酒量增价减，淡季销售保持稳健增长。

休闲食品11月线上销售依旧较为平淡，我们判断与高基数和消费习惯变化有关；乳制品11月销售额延续高增长；调味品11月销售额同比增速环比有所回落，但整体依然保持了销售额的稳健增长；保健品则是量价齐增带动行业延续高增长态势。

【生物医药代雯、张云逸】智飞生物(300122SZ,买入):入股深信，如虎得翼公司公告拟以自有资金3500万元认购深信生物（未上市）10.189%股权，成为其第三大股东，代表公司布局mRNA技术。

本次投资对利润影响有限，我们暂不调整盈利预测，预计2020-22年归母净利33.3/84.7/96.4亿元（新冠疫苗2021-22年利润约40亿元），同比增长41%/154%/14%。

应用SOTP，给予代理产品21年PE估值30x（19年自主业务疲软PE年均30x）、自研产品（剔除新冠疫苗）21年PEG1.7（20-22ECAGR56%，涉足疫苗可比公司PEG均值1.5，考虑研发较好给予一定溢价）、新冠疫苗估值1200亿元，目标价203.13元（前值210.72元），维持“买入”评级。