太平洋证券-2020年基建的三大抓手-191129

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　　核心观点
　　随着城投债融资能力逐渐弱化，地产炒作被严控，专项债对基建资金的重要性日益凸显。2019年下半年以来，政策“稳增长”方向得到明显加码，7月政治局会议强调“逆周期调节”，9月规定新增专项债不得用于土储和棚改，11月调低项目资本金比例、万亿专项债提前批额度下达。经测算，仅专项债用途调整（预计由30%升至50%-70%）和扩容（由2.15万亿增多至3.2万亿），2020年基建增速便有望达到6-9%。
　　展望2020年，我们认为以下三大抓手将成为基建主要发展方向：
　　1）老旧小区改造。此前围绕15个试点城市，我国已经形成了一批可复制可推广的经验，2020年老旧小区改造工作将有望在全部铺开。经测算，仅小区基础设施内容治理便能带来1.28万亿投资，此外的加装电梯和补建停车场均能带来1.2万亿投资，若投资以3年为期，年均投资规模可达万亿。此外，2020年棚改仍有600万多套目标待完成，2019年10月PSL规模有显著回升，可见棚改对基建仍有支撑。建筑设计、防水/涂料/管材/保温等建材公司将相对受益。
　　2）5G建设。随着5G商用牌照落地，2019年5G规模建设拉开帷幕，2020年有望进入规模建设期。能源、电力、交通等基础设施，城市及工业基础设施，将逐渐会成为5G基础设施建设的主战场。经测算，5G网络建设花费8-10年时间，年均投资额能达万亿。从上市公司业绩改善情况来看，目前仍是偏产业链上游的基站及其原材料、网络建设等硬件公司更受益。
　　3）高铁城市网。交通运输是2019年以来基建托底的中流砥柱，根据发改委规划，到2025年，升级“八纵八横”高铁网，高铁通车里程将达到3.8万公里（2018年底2.9万公里）。经统计，河南、广东、广西、辽宁等7省份市市通高铁的时间表集中在2020年，显示2020年是市市通高铁关键年份，系“十三五”最后赶工期。目前京沪、沪宁、广深等高铁能实现较好经济效益，项目能够吸引社会资本积极参与。京沪二线等多个高铁项目预计将在2020年开工。轨交设备、铁路运营公司相对更受益。
　　风险提示：老旧小区改造对上市公司业绩影响低于预期；5G建设速度过于缓慢；专项债预算内资金明显下滑