太平洋证券-流动性周报（11月第4周）：年内最强被动外资入场，两融有所回落-191201

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　　核心结论
　　北上资金：11月25日-11月29日，北上资金净流入318.97亿元，其原因是11月26日盘后MSCI扩容生效，盘前外资被动配置资金集中买入。其中沪股通净流入155.73亿元，深股通净流入163.25亿元。其中电子、医药生物、银行和非银金融显示净流入较多，分别净流入45.25亿元、34.06亿元、33.49亿元和32.01亿元；仅有纺织服装净流出0.16亿元。TOP20重仓股基本全部增持，其中伊利股份、中国国旅、万科A分别增持0.42%、0.42%、0.38%；仅有海螺水泥减持0.02%。
　　国内资金：两融余额回落至9660.09亿元，较11月22日减少67.44亿元。其中，食品饮料、建筑材料、电气设备两融余额回升较多，分别增加12.27亿元、9.4亿元、1.1.2亿元；电子、非银金融、计算机分别减少19.18亿元、16.25亿元、9.3亿元。结合北上资金来看，内外资在食品饮料、建筑材料等行业配置较一致，电子、非银、计算机行业配置操作存较大分歧。相较于11月22日，上证50ETF、沪深300ETF和中证500ETF分别增加0.63亿份、0.19亿份和0.11亿份；创业板50ETF减少0.85亿份。
　　宏观利率：2019年11月22日-11月29日一周，本周央行未进行公开市场操作，仅逆回购到期3000亿元。截止11月29日，较上期11月22日隔夜SHIBOR增加40.8个BP至2.356%，7天SHIBOR上升7.1个BP至2.6070%，银行间流动性偏紧。1年期国债收益率上升0.52个BP至2.6431%，3年期国债收益率上升1.66个BP至2.8320%，10年期国债收益率下降0.97个BP至3.1650%，长端利率延续小幅下行，利率曲线趋于平坦化。3年期AAA/AA+/AA级企业债与同期国债的信用利差较11月22日分别下降4.26个BP至0.63%、下降4.26个BP至0.77%、下降5.26个BP至0.99%，1年期AAA/AA+/AA级企业债与同期国债的信用利差较11月22日分别下降3.2个BP至0.59%、下降3.2个BP至0.71%、下降5.2个BP至0.80%，信用利差全部回落。
　　风险提示：汇率波动超出预期