群益证券（香港）-2019年11月大陆进出口资料点评：出口继续小幅增长，进口稍有改善-191209

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　　11月出口增1.3%，贸易顺差2742亿元
　　海关总署12月8日公布进出口资料，2019年11月，按人民币计价，11月进出口总值2.86万亿元，YOY增1.8%，其中出口金额1.57万亿元，YOY增1.3%，进口1.29万亿元，YOY增2.5%。11月单月贸易顺差2742亿元。
　　11月出口增1.3%，继续保持小幅增长。2019年11月出口1.57万亿,YOY增1.3%,连续两月实现正增长，不过增速依旧较慢，体现目前的贸易形势及较弱的全球需求背景下，出口仍呈压力。从主要出口国家和地区方面看,对东盟出口向好，对美国和日本出口依旧为负增长。具体来看,对东盟出口2541亿元,YOY增长20.8%(上月为增长19.2%)，今年以来一直保持较快增速；对美国出口2517亿元,YOY降21.1%(上月为降13.8%),录得较大幅度的减少；对日本出口911亿元,YOY降5.7%(上月为降5.2%)；另外，11月对欧盟出口2443亿元,YOY降1.6%(上月为增长6.2%)。就中美贸易形势而言，目前依旧是希望与挑战并存，从外贸数据来看，市场已经对出口情况有所调整（结构调整，如对美国出口减少，对东盟出口增加）。从累计数据来看,今年前10月实现出口15.55万亿,YOY增4.5%。
　　11月进口增2.5%。进口方面,11月进口额1.29万亿,YOY增2.5%，一改过去三月负增长颓势，体现目前国内需求稍有改善（去年同期基期相对较低，也有一些帮助）。进口表现与之前公布的PMI数据相一致，不过我们依旧认为持续性有待考验。从主要进口商品来看，量价均表现较好。具体来看,进口天然气946万吨,YOY增3.3%,对应金额285亿,YOY降5.4%，降幅较上月收窄8.6pct;进口大豆828万吨,YOY大增54%,对应金额234亿,YOY增44%;进口铜48万吨,YOY增5.9%,对应金额216亿,YOY增2.7%，较上月由负转正；进口铁矿石9065万吨,YOY增5.1%,对应金额581亿,YOY增28.8%;进口原油4574万吨, YOY增6.7%,对应进口金额1478亿,YOY降11.5%。从累计数据来看,今年前11月实现进口12.95万亿,YOY持平。
　　贸易顺差回落。11月实现贸易顺差2742亿,较上月一定幅度的回落,主要源于11月进口需求回升。
　　整体来看,11月出口依旧实现正增长,不过仅为微增，体现目前全球需求依旧较弱（根据中国物流与采购联合会，11月份全球制造业PMI为49.0%，持续5个月运行在50%以下），而结构性的变化，体现为目前贸易形势的格局(如对东盟依旧为正增长,对美国、日本出口减少),进口方面正增长，11月在量价方面均表现较好。展望未来,全球PMI依旧在临界点之下,出口端压力依旧存在。进口方面,目前管理层主动扩大进口,且通过减税等措施提振消费需求,预计后续将实现较稳健的增长。