渤海证券-宏观经济周报：美国就业供不应求 ，国内通胀双双回落-220113

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就外围环境而言，在疫情方面，全球日新增病例数大幅飙升，最就外围环境而言，在疫情方面，全球日新增病例数进一步大幅走高，最高值已突破270万例/日，奥密克戎病毒的高传染性可见一斑，低死亡率也被进一步证实，世卫组织称“毫无疑问新冠肺炎将逐渐变为地方性流行病，但现在还处于新冠肺炎大流行中”。

在经济方面，虽然美国2021年12月新增非农就业数据显著低于市场预期，与此前ADP数据形成较大反差，但是在劳动参与率维持的情况下，失业率进一步回落至4%以下，同期工作时长和时薪水平也继续走高，劳动力市场仍表现出供不应求的态势；与此同时，美国12月通胀水平再创新高，7.0%的当月CPI同比较11月增长0.2个百分点；欧元区产出指数与通胀水平的双升同样表明其经济热度的强化。

就国内环境而言，在通胀方面，12月CPI和PPI同比增速均有所回落，不仅翘尾正向支撑归零，而且当月环比增速的负增长也拉低了新涨因素，其中食品价格是CPI环比增速回落的主要拖累项，而生产资料则是PPI环比增速回落的重要原因；展望来看，虽然翘尾和环比增速均将强于2021年12月，但是1月CPI同比增速仍会略有下行；而PPI同比增速则将受制于翘尾而继续走弱。

信贷方面，虽然社融和M2同比增速双双抬升，但是结构数据并不理想，票据融资较高的占比与票据贴现利率的显著走低相互印证，信贷需求不足的迹象尤为明显，展望来看，考虑到大型项目的集中开工以及票据贴现利率的持续走高，宽信用实现的概率较高，1月社融和M2同比增速继续回升的同时，其结构也有望得到优化。

就高频数据而言，下游方面，房地产成交再度回落，农产品批发价格200指数持续缓升。

中游方面，钢铁价格低位震荡，水泥价格继续下行。

上游方面，动力煤价格低位企稳，焦炭和焦煤价格继续抬升，有色金属中铝价抬升明显，贵金属价格震荡走弱，原油价格再创新高。

风险提示：国际疫情发展超预期。