渤海证券-金融数据点评：9月社融增速回落，企业贷款结构仍待优化-211014

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事件2021年10月13日，人民银行公布2021年9月金融数据。

9月社会融资规模存量为308.05万亿，同比增长10.00%（前值10.30%）；社会融资规模新增2.90万亿，同比少增0.57万亿，比2019年同期多增0.39万亿。

新增人民币贷款1.66万亿元，前值增1.22万亿元。

M2同比8.3%，前值8.2%；M1同比3.7%，前值4.2%。

点评（1）9月社融增速继续回落，分项看：表内信贷新增规模低于2020年同期，高于2019年同期；表外融资继续呈缩减趋势，今年为资管新规过渡到期年，预计信托贷款将继续压降；企业债券净融资高于2020年同期，低于2019年同期，目前城投和地产融资受到政策限制的背景下，后续仍需关注债券的滚续压力；我们预计后续地方债供给将提速，需关注后续供给进度；股票融资延续向好态势。

9月社融增速继续回落，我们认为，新增社融规模中票据融资对贷款的拉动力仍较强，或侧面反映出实体的融资需求不足；随着高基数效应的减弱，政府债发行提速的背景下，社融增速回落速度有望缓和。

在今年地产及城投融资趋严，信用分层加剧，资管新规过渡期到期年的背景下，预计宽信用的传导仍需时间。

（2）受近期对地产调控政策的影响，居民中长期贷款降幅明显；企业票据融资增幅明显，或反映出实体融资需求不足，银行加大票据冲量；企业整体贷款结构仍待优化。

（3）M2同比增长8.3%（前值8.2%）；M1同比增长3.7%（前值4.2%）；M1同比增速回落，或与地产调控收紧、房贷额度收紧以及地产销售走弱有关；M1-M2剪刀差再次走阔，或反映出经济预期有走弱趋势。

风险提示统计口径不同造成的数据偏差、分析及结论主观性强等。