太平洋证券-食品饮料2022年策略：白酒稳中有进、积极布局食品-220105

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从2021年三季报看行业成长食品饮料行业收入利润增速中庸，全行业排名偏下。

按照申万行业分类，2021年前三季度食品饮料行业实现营业收入6707.亿元，同比增长12.02%；归母净利润1241亿元，同比增长12.35%。

在申万28个一级行业中排名分别为第25和第18位。

分子板块看，其他酒类、葡萄酒、白酒2021前三季度收入增速分别为43%、23%和20%，分列板块增长前三；葡萄酒、其他酒类、乳品板块归母净利润增速分别为135%、124%和39%，分列板块增长前三。

股价反应确定性溢价，食品饮料今年以来涨幅处于中等以下水平。

估值端来看，当前A股整体估值18.9倍，食品饮料（申万）PE-TTM为43.99倍，估值有所回落，目前较A股溢价率为120%左右。

食品饮料行业过去十年估值的均值为35.94倍，当前估值高于过往平均估值。

食品饮料行业基金配置情况：仓位继续下行，超配回到17年以来中枢水平。

2021Q3基金持有食品饮料股票市值占基金投资总市值的14.62%，环比Q2下降1.32pct，同比下降1.40pct。

白酒和大众品合计看均有所减仓，白酒减仓幅度更大，大众品中受提价影响，乳品饮品、调味品环比加仓，其他子行业均有减仓，其中啤酒及其他酒类减仓最大。